20170417-渤海证券-生物制品行业2017年2季度投资策略报告_把握行业细分领域投资机会_27页_1mb

生物制品行业2017年2季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年第一季度生物制品行业的市场表现、政策导向及投资机会，提出在“十三五”期间，我国医药行业已从高增长期进入平稳增长期，并在政策支持下开始加速结构升级。同时，报告指出“三医联动改革”将深化医改，推动行业内部结构优化和基层医疗市场的发展。在这一背景下，分析师建议关注具备创新能力、外延扩张能力以及受益于政策变化的龙头企业。

主要观点

• 行业整体增长平稳：医药行业在经历前期高增长后，增速趋于平稳。2017年1-2月，医药制造业主营业务收入和利润总额分别同比增长11.56%和15.79%。
• 政策催化产业升级：2015-2017年，我国出台多项政策推动医药产业升级，包括加强研发创新、优化审评审批流程、提高行业集中度等。
• 投资重点聚焦创新药与高端仿制药：在医药产业升级背景下，创新药及高端仿制药企业具备较强竞争力，推荐康弘药业、长春高新。
• 外延并购推动龙头成长：在行业集中度提升趋势下，具备外延并购能力的细分领域龙头值得关注，推荐迈克生物。
• 基层医疗市场潜力巨大：分级诊疗制度的推进将提升基层医疗机构服务能力，推动胰岛素等基层用药需求增长，推荐通化东宝。
• 血制品行业供需失衡：血制品领域存在巨大供需缺口，新版医保目录的调整进一步加剧了这一矛盾，推荐华兰生物。

关键信息

一季度医药板块表现

• 申万医药生物板块上涨0.71%，跑输沪深300指数3.70%。
• 生物制品板块微跌0.18%，在医药子板块中表现居中。
• 医药板块整体TTM市盈率41.36倍，相对全部A股的估值溢价率90.42%，处于近5年低位。
• 生物制品板块TTM市盈率46.96倍，较上年同期回落21.94%，相对全部A股的估值溢价率154.80%，同样处于低位。

行业运行情况

• 2016年医药制造业主营业务收入与利润总额同比分别增长9.70%和13.90%，增速探底。
• “十三五”期间，医药行业将以10%左右的增速平稳发展。
• 医药产业升级与医改深化将同步推进，促进行业结构优化。

投资策略

3.1 生物创新药领域

• 康弘药业：公司研发的康柏西普是国产首个治疗湿性AMD的生物新药，具有多靶点、全人源化、价格优势等，国内潜在市场规模超120亿元。2016年公司营收与净利润分别增长22.45%和26.14%，业绩良好。
• 长春高新：国内领先的基因工程制药企业，金赛药业的重组人生长激素系列产品市场占有率高，预计未来市场份额将进一步提升，带动公司增长。

3.2 外延并购推动龙头成长

• 迈克生物：公司积极实施外延并购，扩大销售网络，推动业绩增厚。公司掌握化学发光核心技术，具备替代传统检测产品的能力，未来有望成为全国性龙头。

3.3 基层医疗市场

• 通化东宝：深耕基层市场，二代胰岛素市场份额达80%。2017年医保目录调整将二代胰岛素纳入甲类，报销比例提高至100%，预计销量将快速增长。

3.4 血制品领域

• 华兰生物：国内血制品龙头企业，产能持续释放，血浆缺口巨大，供需失衡将推动血制品提价，行业有望迎来量价齐升。新版医保目录扩大了血制品的报销范围，进一步刺激市场需求。

风险提示

• 药品招标降价风险
• 分级诊疗实施进度慢于预期

推荐标的

• 康弘药业：增持
• 长春高新：增持
• 迈克生物：增持
• 通化东宝：增持
• 华兰生物：增持

总结

本报告强调在医药行业平稳增长和政策推动下，生物创新药、外延并购型龙头、基层医疗相关企业及血制品行业具备显著的投资机会。同时，指出行业仍面临药品招标降价和分级诊疗推进缓慢等风险。建议投资者关注具备创新能力和市场优势的企业，把握行业细分领域的投资机会。