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🇬🇧 下周专题：Moncler 2023年报发布，大中华区业绩表现优异

• Moncler 业绩： 2023年营收增长15%至298亿欧元，货币中性增长17%。毛利率提升7个百分点至77.1%，主要因DTC业务占比提升。净利率下降28个百分点至2.05%。存货周转天数222天，同比增加但运营稳健。
• 分地区： 亚太地区营收增长25%（货币中性30%）至129亿欧元，其中中国大陆销售在低基数下快速增长。EMEA地区增长13%（货币中性14%），欧洲业务由游客消费驱动。美洲地区基本持平。
• 分渠道： DTC业务增长22%（货币中性25%），同店销售增长19%；批发业务下滑5%（货币中性6%）。
• Stone Island： 2023年营收增长2%（货币中性4%）。中国市场分销权正逐步收回直营。
• 展望： 全球不确定性下，公司聚焦运营灵活性和人员升级。2024年预计气温偏冷可能延长冬装旺季，支持行业复苏，库存健康，公司预期稳健增长。

📊 本周观点：推荐优质品牌，关注制造机会

• 品牌服饰： 2024年稳健复苏是主基调。看好男装、中高端品类、渠道拓店积极、业绩确定性强的个股。
  • 推荐【报喜鸟】（买入，2024年PE约11倍）、【比音勒芬】（买入，2024年PE约15倍）。
  • 推荐低估值、高分红、盈利稳健的【海澜之家】（增持，2024年PE约11倍）、【富安娜】。
  • 推荐【波司登】（买入，基于Q4流水高增长预期，FY2024PE15倍）。
• 运动鞋服： 重视营运改善、估值潜力。看好发展稳定、估值相对合理的【安踏体育】（2024年PE约16倍）、【李宁】（2024年PE约14倍）。
• 纺织制造： 服装制造基本面改善趋势明确，推荐成衣龙头【申洲国际】（2024年PE约15.8倍）、【华利集团】（2024年PE约17.7倍）；推荐辅料龙头【伟星股份】（2024年PE约18倍）。
• 黄金珠宝： 春节销售旺盛，中长期受益黄金可能波动上行。推荐【老凤祥】（2024年PE约13倍）。

📉 本周行情：纺织服装板块表现

• 板块（包含品牌、制造）跑输大盘。
• 重点公司：A股市值前3涨幅大，但风险集中；品牌服饰【波司登】估值低。

📍 投资建议与逻辑

• 品牌服饰： 向推荐业绩确定性强的中高端男装龙头（报喜鸟、比音勒芬）及稳健分红的一二线城市运营商（海澜之家、富安娜、波司登）。
• 运动鞋服： 支持估值提升潜力，推荐基本面稳健的安踏、李宁。
• 制造： 建议关注结构性改善的服装制造与辅料公司。

✅ 底线与风险提示

股票评级可能调整，对应估值区间广阔。🔴强调消费信心波动、汇率震荡、门店扩张是否达标等是主要风险。

📈 2024年龙头估值吸引力提升来源：Moncler财报、行业观点与其它公司分析