20260705-国盛证券有限责任公司-纺织服饰周专题_Nike_FY2026Q4营收小幅下滑_积极推动大中华区库存去化_12页_946kb

纺织服饰行业周总结

核心内容

Nike FY2026Q4业绩表现

• 营收：货币中性基础上，Nike FY2026Q4营收同比下降4%至110亿美元，其中直营下降9%，批发增长1%。
• 毛利率：受益于关税返还的一次性收益，毛利率同比提升8.9个百分点至49.2%。
• 净利润：净利润同比增长407%至11亿美元。
• 未来展望：预计FY2027Q1营收将同比下降至中单位数，Q2营收增速将较Q1进一步放缓。

分地区业绩分析

• 北美地区：营收同比增长3%，其中Nike Direct下降6%，批发增长10%。品类结构中，足球与跑步双位数增长，运动生活品类下降高单位数。库存同比增长中单位数，但整体结构健康。
• EMEA地区：营收同比下降6%，Nike Direct下降16%，批发下降1%。受到中东地区问题影响，库存同比增长低双位数，公司正在加快库存清理。
• 大中华区：营收同比下降17%，Nike Direct下降14%，批发下降19%。库存金额与库存量实现双位数下降，公司与渠道伙伴积极推进去库。跑步增长中单位数，足球与网球双位数增长。
• APLA地区：营收同比下降1%，Nike Direct下降3%，批发增长1%。跑步与足球双位数增长，网球及ACG高单位数增长，运动生活品类承压。库存同比增长高单位数，但结构改善。

主要观点

品牌服饰

• 整体趋势：2026年品牌服饰板块进入环比改善与盈利修复通道，Q2利润预计在低基数下稳健增长。
• 推荐标的：
  • 比音勒芬：2026年PE为17倍，预计Q2利润快速增长。
  • 森马服饰：2026年PE为15倍，业绩释放确定性强。
• 中长期关注：
  • 运动鞋服：推荐安踏体育（2026年PE为13倍）与李宁（2026年PE为12倍）。
  • 高分红标的：推荐海澜之家（2026年PE为12倍）、罗莱生活（2026年PE为16倍）、水星家纺（2026年PE为10倍）。

服饰制造

• 当前状态：板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。
• 盈利预测：预计2026H1板块利润率承压，建议跟踪边际变化。
• 推荐标的：伟星股份（2026年PE为15倍）、晶苑国际（2026年PE为9倍）、申洲国际（2026年PE为9倍）、华利集团（2026年PE为13倍）。

黄金珠宝

• 行业趋势：2026H1金价波动影响消费者购金意愿，终端需求具有较大不确定性。
• 推荐标的：
  • 潮宏基：2026年PE为11倍，投资性价比高。
  • 周大福：中长期关注，FY2027 PE为10倍。

关键信息

• 行业整体表现：品牌服饰板块周涨幅为5.95%，跑赢沪深300指数（-0.54%）。
• A股涨跌幅前三：潮宏基（+20.78%）、联发股份（+18.8%）、罗莱生活（+14.12%）。
• H股涨跌幅前三：波司登（+13.67%）、晶苑国际（+8.83%）、江南布衣（+7.04%）。

重点公司近期公告

• 歌力思：全资子公司东明国际将唐利国际50%股权转让给沙丘国际，已完成第三笔交易对价支付。

行业要闻

• 卡尔美：签约中国国家男子棒球队，开启四年合作，加速高端运动市场布局。
• Saucony索康尼：在中国香港开设首间旗舰店，入驻K11 Art Mall。
• 必迈体育：提交IPO申请，多位高管拥有李宁系背景。

原材料走势

• 中国棉花价格指数328：截至2026/07/03，价格同比上涨17%至17786元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格高于外棉价格，价差为3415元/吨。

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动：可能影响终端销售。
• 门店扩张不及预期：新品牌开展可能受阻。
• 电商业务建设不及预期：可能影响收入增长。
• 管理层团队优化不及预期：可能对利润产生负面影响。
• 汇率波动：可能影响海外业务的财务表现。