20161226-安信证券-医药行业年度策略：回归产业逻辑，把握确定性机会_42页_3mb

医药行业2016年回顾与2017年投资机会前瞻总结

核心内容

2016年是医药行业变革之年，政策密集出台，包括一致性评价、两票制、优先审评、医保支付制度等，推动了医药行业的供给侧改革。尽管行业增速维持低位，但整体表现出良好的成长性，估值具有较高的安全边际。2017年，医药行业有望迎来新一轮结构性投资机会，投资评级为“领先大市-A”。

主要观点

• 医疗服务：随着医改的深入，医疗服务需求持续释放，民营医疗服务机构在政策支持下将受益，行业维持高度景气。
• 药品端：在控费与降药占比背景下，增速趋于平缓，但创新药和高端仿制药将占据优势，政策壁垒和市场准入将成为关键。
• 器械端：医疗器械行业具有高壁垒、高利润和高集中度，政策倾斜加速进口替代，IVD（体外诊断）行业景气度高，市场容量巨大。
• 流通环节：两票制推动行业集中度提升，大型流通企业将受益，行业整合是中期发展的主旋律。
• 投资机会：疫苗、血制品、医保支付改革、儿童药、连锁药店等将成为2017年重点投资领域。

关键信息

2016年行业表现

• 医药制造业主营业务收入同比增速为9.60%，利润增速为15.50%，略高于去年同期。
• 上市公司层面，医药生物板块前三季度收入增速为14.89%，净利润增速为18.16%。
• 医疗服务板块增速最快，达到52.83%，但中药注射剂受医保控费影响，表现较弱。
• 医药商业板块利润增速均达26%以上，行业整合加速。

2017年产业趋势

• 医疗服务：民营医院将快速发展，医生多点执业、自由执业将成为常态。
• 药品端：创新药与高端仿制药将成为未来增长点，一致性评价将加速行业洗牌。
• 器械端：政策支持国产替代，IVD、分子诊断、POCT等领域持续扩张。
• 流通环节：两票制推动集中化，大型流通企业将受益，专业CSO公司及连锁药店成长性明确。
• 医保改革：支付制度改革引导医院控费，药品需求流向院外市场，目录调整带来确定性机会。

重点投资领域

• 疫苗行业：未来3-5年市场容量将快速扩增，新政推动行业规范化发展，民营企业有望崛起。
• 血制品行业：供需缺口支撑行业长期高景气，龙头企业将受益，未来有望诞生大市值公司。
• 医保支付改革：推动三医联动，形成合理的医保支付标准，提高医保基金使用效率。
• 儿童药市场：政策环境良好，新生儿数量增加，市场前景广阔。
• 医药商业：两票制推动集中化，连锁药店与专业CSO公司将成为增长引擎。

风险提示

• 医保支付制度改革可能导致控费加剧，对药品板块造成压力。
• 政策落实速度和效果可能低于预期，带来不确定性。

首选股票及目标价

行业趋势与政策解读

• 医药供给侧改革：研发端通过优先审评和一致性评价推动创新药和高端仿制药发展；流通端推动集中化和规范化；终端服务机构鼓励民营资本进入，提升服务质量和效率。
• 医保支付制度改革：推动三医联动，提高医保基金使用效率，引导医院控费，促进药品流向院外市场。
• 医药分离：医院盈利模式将向服务收费转变，医生多点执业成为趋势，提升医疗服务效率和质量。

投资建议

• 回归产业逻辑，关注医疗服务、高端器械、创新药及仿制药龙头企业。
• 聚焦政策支持领域，如疫苗、血制品、医保支付改革、儿童药等。
• 关注具备技术优势、品牌优势及资本运作能力的医药企业。

图表与数据

• 图1-图4：显示医药行业收入、利润增速及估值变化。
• 图5-图13：展示各子板块表现、政策影响及行业趋势。
• 表1-表16：涵盖各子板块增速、政策内容、一致性评价影响、医保目录调整等关键数据。

总结

2016年医药行业在政策推动下经历深刻变革，尽管增速维持低位，但整体仍保持良好成长性。2017年，行业将面临结构调整与升级，医疗服务、高端器械、创新药及仿制药、医保支付改革等领域将成为投资重点。建议投资者关注具备政策优势、技术实力及市场潜力的龙头企业，把握确定性机会。