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医药行业2014年度投资策略总结

核心内容

2014年医药行业整体保持谨慎乐观的态度，投资机会主要集中在药品细分领域、医疗服务及医疗器械行业，并购整合成为重要主题。板块估值中枢与2013年相当，行业增速略有放缓，但盈利增长仍具备支撑力。

主要观点

• 药品细分：2014年医药行业将延续分化趋势，基本药物放量、医保控费替代及新品推出成为选股主线。
• 医疗服务与医疗器械：行业景气度提升，存在政策刺激预期，具备板块性机会。
• 并购整合：医药行业进入并购整合年代，尽管短期并购质量参差不齐，但整体热情值得关注。

关键信息

1. 行业规模与表现

• 上证指数：2207
• 药品行业股票家数：151只
• 药品行业总市值：12927亿元
• 流通市值：10974亿元
• 2013年医药行业收入与利润增长：18%、17%
• 2014年行业增速预计小幅放缓，但整体估值中枢与2013年相当。

2. 政策导向

• 医改深化：医改进入深水区，政策影响加深，行业集中与分化趋势明显。
• 基本药物制度：基本药物制度推进是重要投资主题，目录内品种的放量和制度性红利的二次释放值得关注。
• 医保控费替代：医保付费方式改革（如总额控制、按病种付费）将对药品终端结构产生结构性影响。
• 低价药目录：发改委制定的低价药目录将有利于独家品种，但对竞争性品种影响尚不明确。
• 中成药与精麻类价格调整：中成药价格调整幅度可能小于市场预期，精麻类产品因特殊性，价格调整幅度可能低于预期。

3. 招标趋势

• 基本药物招标：2014年为基本药物招标大年，重点在基本药物目录内的品种，规则趋松，质量权重增加。
• 非基本药物招标：招标规则趋紧，质量分层、竞价议价、中标数量按比例，竞争更加激烈。
• 招标顺序：基本药物招标先于非基本药物，非基本药物招标预计在2014年下半年之后。
• 政策影响：招标规则的变化将影响价格趋势，基本药物招标将提升质量权重，非基本药物招标将加强质量分层。

4. 医疗服务与医疗器械

• 医疗服务：国家鼓励社会资本进入，未来存在政策落地预期，增长驱动力来自人口老龄化、医疗资源供需不平衡及政策支持。
• 医疗器械：行业占整体医疗比重偏低，人口老龄化、健康意识提升及并购整合将推动其快速增长，短期受价格调控影响较小。

投资策略

重点推荐标的

• 一线稳定股：东阿阿胶、云南白药、天士力、海正药业、恒瑞医药
• 基本药物组合：昆明制药、誉衡药业、天士力、以岭药业、康缘药业、众生药业
• 创新与医保改革受益品种：恒瑞医药、信立泰、华东医药
• 医疗服务：复星医药、独一味、爱尔眼科
• 医疗器械：鱼跃医疗、乐普医疗
• 诊断试剂：利德曼、达安基因、科华生物
• 外延并购：东富龙、独一味、誉衡药业等

风险提示

• 中成药价格调整幅度高于预期
• 非基本药物招标规则过于严格

行业趋势与数据

• 基本药物市场：县级以上医院基本药物市场是基层市场的4倍，品种集中度高，受益品种弹性大。
• 估值水平：医药板块2013年预测PE为29.8倍，与历史平均水平相当，相对全部A股溢价率较高。
• 增长驱动力：人口老龄化、医疗资源供需不平衡、政策支持是医疗服务行业的主要增长因素。
• 医疗器械市场：预计中国体外诊断市场增速保持15%~20%，医疗器械行业增长空间大。

总结

2014年医药行业在政策与市场双重推动下，将出现细分化、差异化的发展趋势。基本药物制度的推进、医保控费替代及新品推出是主要的选股主线。医疗服务与医疗器械行业景气度提升，具备行业性机会。并购整合成为重要主题，尽管短期内质量不一，但整体热情值得期待。行业估值中枢与2013年相当，板块整体收益主要由业绩驱动。投资策略应注重行业趋势与个股基本面，重点关注一线稳定股、基本药物受益品种及医疗服务与医疗器械领域。