20150723-西南证券-医药行业2015年中期投资策略报告_穿越行业政策迷雾_寻找结构性投资机会_39页_3mb

医药生物行业2015年中期投资策略报告总结

核心内容概览

2015年下半年，医药行业将面临政策密集出台的局面，包括分级诊疗、处方药网售、药房托管、药价谈判、医保目录调整及医保支付价等。这些政策的推进将对医药行业产生深远影响，尤其是药品招标的加速和降价趋势难以逆转。

主要观点

• 医药招标进度放缓，但政策推动加速：全国性药品招标进度低于预期，但随着70号文的出台，各省招标有望加快，利好近期新药获批较多的药企。
• 行业增速或进入10%时代：受招标降价、医院控费及零售终端增长放缓等因素影响，医药工业收入增速放缓，预计全年维持在10%左右。
• 政策推动结构性机会：在政策风险下，寻找不受影响或受益于政策的行业，如IVD、肿瘤细胞免疫治疗和中药配方颗粒等。

重点推荐领域

1. 体外诊断（IVD）行业

• 国内IVD市场空间巨大，2015年市场规模预计超过300亿元，未来三年收入增速有望超过15%。
• IVD行业面临进口替代机遇，国内企业有望受益于政策支持，尤其是化学发光、分子诊断和POCT等细分领域。
• 重点推荐迈克生物（300463）和迪瑞医疗（300396）。

2. 肿瘤细胞免疫治疗

• CAR-T细胞治疗作为第五代免疫治疗技术，预计2025年全球市场规模将达到300亿美元，国内市场规模约450亿元。
• 免疫治疗将成为未来肿瘤治疗的重要手段，有望逐步替代传统化疗，提高患者生存率。
• 重点推荐安科生物（300009）。

3. 中药配方颗粒

• 配方颗粒试点政策预计下半年落地，单方和复方配方颗粒有望放开或试生产。
• 配方颗粒有望替代传统中药饮片及中成药，行业增长潜力巨大。
• 重点推荐佛慈制药（002644）。

投资策略及标的推荐

• 规避政策风险，关注高增长领域：选择估值合理、基本面积极变化及高增长的标的。
• 重点推荐标的：
  • 迈克生物（300463）：受益于医改政策及进口替代，未来增长潜力大。
  • 迪瑞医疗（300396）：体外诊断领域领先，受益于政策及技术进步。
  • 安科生物（300009）：CAR-T细胞治疗技术领先，具有刚性需求。
  • 佛慈制药（002644）：中药配方颗粒试点有望推进，受益政策红利。
  • 太极集团（600129）：估值小、高增长，具备“老树发新芽”特征。
  • 昆药集团（600422）：具备高增长潜力，估值合理。

行业数据与估值情况

• 行业估值：截至7月17日，医药板块PE（TTM）为57倍，相对A股溢价率为138%。
• 子行业估值差异：医疗服务板块估值最高（127倍），中药板块相对较低。
• 子行业增速分化：医疗器械和生物制品增速较高，中药饮片和化学制剂增速相对稳定。

政策回顾与展望

• 政策密集出台：2015年上半年政策覆盖医疗体制改革、药价形成机制、医保结构调整等方面，预示着改革加速。
• 药品改革关键年：分类采购、带量采购和医保控费将成为政策主旋律，推动行业洗牌。
• 医保支付价改革：地方改革试点形成三明模式、重庆模式和绍兴模式，药品价格或进入下行通道。

结构性机会分析

• IVD行业：国内IVD行业具备政策避风港属性，未来增长空间大。
• 肿瘤免疫治疗：技术领先、市场前景广阔，将成为行业增长新动力。
• 中药配方颗粒：政策红利可期，替代传统中药饮片，发展潜力巨大。

图表目录

• 图1：医药行业指数走势
• 图2：医药子行业涨跌幅
• 图3：医药生物PE与A股溢价率
• 图4：按市值划分PE估值
• 图5：子行业市盈率情况
• 图6：子行业估值溢价率变化
• 图7：医药制造业主营业务收入与同比增长
• 图8：医药制造业利润总额与同比增长
• 图9：医药制造子行业收入增速
• 图10：医药制造子行业利润总额增速
• 图11：湖南省招标议价品种降价率
• 图12：湖南省招标竞价品种降价率
• 图13：浙江省招标价格变化
• 图14：浙江省第一批与第二批降价率
• 图15：安徽省招标特点
• 图16：安徽省中标价与报价变化
• 图17：安徽省降价率区间占比
• 图18：诊断学贯穿疾病预防与治疗
• 图19：全球IVD市场规模增长趋势
• 图20：我国IVD市场规模增长趋势
• 图21：全球IVD市场地域分布
• 图22：2011年各国人均IVD费用比较
• 图23：IVD行业驱动因素
• 图24：全球IVD市场竞争格局
• 图25：我国IVD市场竞争格局
• 图26：全球IVD子行业分布
• 图27：我国IVD子行业分布
• 图28：罗氏诊断产品线
• 图29：罗氏诊断并购基因检测市场
• 图30：全球精准医疗市场规模预测
• 图31：基因测序与肿瘤免疫治疗预测
• 图32：免疫治疗提高肿瘤患者生存率
• 图33：传统药物与免疫治疗对晚期黑色素瘤存活率的影响
• 图34：免疫细胞治疗流程
• 图35：2025年国内抗肿瘤市场格局
• 图36：2025年全球抗肿瘤市场格局
• 图37：医院开展免疫细胞治疗情况
• 图38：医院病例采用免疫细胞治疗比例
• 图39：中药饮片产业链
• 图40：中药饮片与中成药营业收入增长率
• 图41：中药饮片与中成药净利润增长率
• 图42：中药配方颗粒销售额及占比
• 图43：中药配方颗粒与中药饮片收入增速对比
• 图44：中药配方颗粒替代率
• 图45：中药配方颗粒销售预测
• 图46：中药配方颗粒产业链
• 图47：甘肃省中药材市场份额

表格目录

• 表1：2015年上半年医药政策
• 表2：2015-2016年医药政策前瞻
• 表3：分类采购基本思路
• 表4：部分省份带量采购方案
• 表5：医保支付价地方模式
• 表6：各省招标进度
• 表7：浙江省药品集中采购特点
• 表8：安徽省带量采购概况
• 表9：全球与我国IVD细分市场比较
• 表10：肿瘤免疫治疗发展过程
• 表11：免疫细胞治疗发展过程
• 表12：国外制药巨头布局CAR-T治疗
• 表13：CAR-T在研项目靶点与适应症

总结

2015年下半年，医药行业将面临政策密集出台，推动行业改革。在这一背景下，投资者应关注具备结构性增长潜力的领域，如IVD、肿瘤免疫治疗和中药配方颗粒。重点推荐迈克生物、迪瑞医疗、安科生物、佛慈制药、太极集团和昆药集团等企业，它们在政策利好下具备较强的竞争力和增长潜力。同时，应警惕药品招标降价对传统药企的影响，选择估值合理、增长明确的标的进行投资。