20160325-上海证券-医药行业2016年春季投资策略_布局确定性_关注弹性机会_16页_725kb

医药行业2016年春季投资策略总结

核心内容

2016年为“十三五”开局之年，医药行业迎来政策密集期，重点围绕“三医联动”展开，包括医疗、医保、医药的协同改革。政策方向明确鼓励创新药、优质药、医疗服务、精准医疗、医疗器械等，同时推动医药产业向中高端升级，抑制低质普药和辅助用药。此外，国家进一步推进医保控费、药品降价、联合采购等政策，对行业整体增长形成一定压力，但也为优质企业带来发展机遇。

主要观点

• 政策导向明确：鼓励创新、优化产业结构、推动国际化、加强医保管理和支付方式改革。
• 行业进入调整期：药品在医保全覆盖下粗放式增长结束，进入中高端发展阶段。
• 化学原料药受益于涨价：维生素等原料药价格持续上涨，相关企业如新和成、恒瑞医药等表现突出。
• 精准医疗与医疗服务受政策支持：精准医疗被纳入国家重点研发计划，医疗服务在政策利好下有望快速发展。
• 估值溢价率波动：医药板块整体估值偏高，但部分子行业如化学原料药、医疗服务等估值合理，具备投资价值。
• 投资建议为“增持”：基于行业长期增长逻辑、政策支持及企业转型趋势，维持医药行业“增持”评级。

关键信息

行业经济数据

• 2015年销售收入：25537.10亿元，同比增长9.10%
• 2015年利润：2627.30亿元，同比增长12.90%
• 行业增速放缓：近年收入和利润增速持续下滑，但政策推动下仍有望保持增长。

化学原料药表现

• 近6个月涨幅：14.54%，跑赢医药指数和沪深300指数
• 估值水平：目前处于历史相对低位，但估值溢价率偏高
• 涨价因素持续：VA、泛酸钙、VD3、VE等品种价格持续上涨，预计未来仍有机会

医疗服务与精准医疗

• 医疗服务受政策利好：分级诊疗、医保控费、医养结合等政策推动行业发展
• 精准医疗进入实施阶段：目标是建立大规模健康队列和生物医学大数据平台，推动精准治疗药物和检测技术进入医保目录

重点公司分析

公司名称	核心优势	投资建议
恒瑞医药	化药创新药研发龙头，布局生物药	谨慎增持
新和成	受益于维生素涨价，新材料业务增长	谨慎增持
华润万东	医疗设备技术领先，向医疗服务转型	谨慎增持
瑞康医药	医院网络覆盖广，布局医院服务新模式	谨慎增持

投资策略

• 春季策略：先进攻后防守，关注“通胀”逻辑和价格上涨机会
• 重点板块：化学原料药、精准医疗、医疗服务、创新药及具有海外合作能力的企业
• 行业趋势：产业向中高端升级，优质企业受益，市场集中度提升，兼并重组成为趋势

风险提示

• 医药改革政策的执行力度
• 药品降价对利润的影响
• 原材料价格上涨压力

估值与评级

• 医药板块绝对估值：37.83倍（历史TTM_整体法，剔除负值）
• 估值溢价率：241.73%（相对沪深300）
• 行业评级：增持（未来12个月内行业指数强于基准指数5%）

总结

2016年医药行业在政策引导下进入结构调整和产业升级阶段，创新药、优质药、医疗服务、精准医疗等板块成为关注重点。化学原料药受益于维生素涨价表现优异，而医保控费和药品降价对行业整体增速形成压力。未来行业将更加注重技术壁垒和国际化发展，重点企业有望通过并购、转型等方式实现业绩增长。投资者应关注政策导向下的结构性机会，同时注意行业集中度提升带来的市场变化。