20230428-天风证券-苏泊尔-002032.SZ-外销环比好转_内销略有承压_3页_677kb

苏泊尔（002032）证券研究报告总结

核心业绩

• 2023Q1业绩：营业收入496.3亿元，同比下降11.56%；归母净利润43.8亿元，同比下降18.63%。
• 外销业务：受全球经济低迷和欧美需求下滑影响，外销降幅环比收窄；预计随着海外库存去化，外销增速有望恢复。
• 内销业务：因宏观经济承压，一季度内销增速略降，但消费意愿提升后零售端将改善。

财务分析

• 毛利率与净利率：2023Q1毛利率25.22%，同比降0.14个百分点；净利率8.82%，同比降0.81个百分点。
• 费用情况：销售费用率同比上升28%，带动费用投入增加；管理、研发、财务费用率基本平稳。
• 现金流：经营性现金流净额75.3亿元，同比大幅增长106.52%。

财务指标

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为23.4亿、26.1亿、28.9亿元，对应市盈率从18.7x降至15.1x。
• 资产负债：资产负债率43.77%，公司货币资金与存货周转有所优化。

投资建议

维持“买入”评级，外需逐步修复及内需改善可支撑估值提升，关注新品销售及原材料成本波动。

风险提示

1. 新品销售不及预期。
2. 原材料价格波动风险。
3. 海外需求恢复不及预期。