20151215-太平洋-2016年新能源行业投资策略_风光不与旧时同_37页_2mb

新能源行业投资策略总结（2016）

核心内容

本报告分析了中国新能源行业在“十三五”期间的发展趋势，指出风电、光伏和核电将保持高速增长，行业景气度持续上升。新能源行业的发展由内因与外力共同推动，包括能源结构调整、政策支持、技术进步以及电网建设的完善。

主要观点

• 风电行业进入“金秋”时代：风电不会出现“寒冬”或“酷夏”，而是进入持续增长的“金秋”阶段。随着技术进步，低风速地区风电场更具开发价值，特高压和智能微电网建设将有效降低弃风率，提升行业盈利能力。推荐公司包括金风科技和天顺风能。
• 光伏行业关注单晶制造与一体化运营：光伏行业在政策推动下，解决了电价补贴、并网和补贴到位三大瓶颈。单晶硅片因技术优势，预计在“十三五”期间占比将上升至50%。光伏电站运营模式盈利显著，推荐公司包括隆基股份、彩虹精化、东方日升和中环股份。
• 核电行业迎来复兴：2015年是核电“复兴元年”，核电项目实质性重启，投运迎来高峰。随着内陆核电的解冻，核电行业将进入快速发展阶段。乏燃料处理能力不足成为行业发展的关键问题，推荐公司包括应流股份、台海核电和南风股份。

关键信息

风电

• 风电行业在“十三五”期间预计新增装机容量在150GW-200GW之间，增速为50%-100%。
• 上网电价逐步下调，但电网消纳能力提升将有效缓解弃风问题，使行业保持良好盈利。
• 重点推荐金风科技和天顺风能，因其在风电整机制造、风电场开发及售后服务等方面具备竞争优势。

光伏

• “十三五”期间光伏新增装机容量预计为104GW，比“十二五”增长130%。
• 单晶硅片因其高转换效率和低衰减率，将逐步替代多晶硅片，预计单晶占比将达50%。
• 光伏电站运营模式盈利显著，推荐隆基股份、彩虹精化、东方日升和中环股份，因其在产业链整合、技术优势和市场拓展方面表现突出。

核电

• “十三五”期间核电新增装机容量预计为28GW，比“十二五”增长42%。
• 内陆核电迎来解冻窗口期，《核安全法》的出台将推动核电安全发展。
• 乏燃料处理能力严重不足，预计到2020年，每年需处理超过1000吨乏燃料，市场潜力巨大。
• 推荐应流股份、台海核电和南风股份，因其在核电设备制造和乏燃料处理方面具有优势。

风险提示

• 新能源鼓励政策落实力度不及预期；
• 新能源技术进展缓慢，成本下降不明显；
• 电网建设进度不及预期。

投资逻辑

• 新能源行业在“十三五”期间增长确定，增速由高到低为：光伏（130%）、风电（50%-100%）、核电（41.66%）。
• 技术进步推动成本下降，政策支持提升消纳能力，电价下调影响有限。
• 电站运营及售后服务将成为盈利增长的重要来源。
• 乏燃料处理将成为核电行业的重要增长点。

重点公司推荐

金风科技 (002202)

• 风电整机龙头，拥有自主知识产权的直驱永磁技术。
• 2015年完成2MW机组量产，预计2016年新增装机容量将显著增长。
• 2015-2017年EPS分别为1.18、1.36和1.67元，给予“买入”评级。

天顺风能 (002531)

• 风电塔架龙头，海外市场占比高。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.4、0.62和0.85元，给予“买入”评级。

隆基股份 (601012)

• 专注单晶制造，是全球最大的单晶硅产品制造商。
• 2015-2017年EPS分别为0.29、0.51和0.67元，给予“买入”评级。

彩虹精化 (002256)

• 从传统化工转型为纯光伏电站运营商。
• 项目储备丰富，电站规模不断扩大，盈利能力提升。
• 2015-2017年EPS分别为0.19、0.9和1.3元，给予“买入”评级。

东方日升 (300118)

• 上中下游产业链完整，具备较强研发实力。
• 电站快速扩张，项目储备充足，有望迎来爆发式增长。
• 2015-2017年EPS分别为0.39、0.63和0.89元，给予“买入”评级。

中环股份 (002129)

• 光伏上游向下游延伸，技术路线先进。
• 项目陆续落地，未来装机容量有望持续增长。
• 2015-2017年EPS分别为0.10、0.19和0.40元，给予“买入”评级。