电力设备与新能源行业风光板块21年及22Q1业绩总结：风光无两，强者恒强-20220504-中泰证券-31页_1mb
报告摘要
电力设备与新能源行业分析报告总结
核心内容概述
本报告聚焦电力设备与新能源行业，重点分析了光伏和风电两个子行业的发展状况。整体来看，光伏行业在2021年和2022年第一季度均保持高景气，而风电行业在收入和盈利方面也呈现持续增长态势。报告对各细分环节的营收、净利润、毛利率等关键指标进行了详细分析，并提出了投资建议及风险提示。
主要观点
光伏行业
- 高景气持续：2021年光伏板块实现营收4975.33亿元，同比增长46.53%；归母净利润465.20亿元，同比增长35.00%。尽管综合毛利率略有下降，但行业整体仍保持高增长。
- Q1淡季不淡：2022Q1光伏板块营收同比增长80.93%，归母净利润同比增长132.72%，综合毛利率同比上升0.38pct，环比上升2.21pct，显示行业强劲需求。
- 盈利分化明显：主材如硅料、硅片、电池和组件等环节营收普遍高增，但盈利表现差异显著。硅料和硅片环节归母净利润大幅增长，而电池和组件因成本压力，盈利增速放缓甚至下滑。
- 辅材表现不一：胶膜、背板、玻璃和热场等环节归母净利润增速较高，而支架和逆变器环节受原材料及运费影响，盈利承压。
- 未来展望：随着硅料产能释放和成本压力缓解，组件环节盈利有望修复。建议重点关注【逆变器】【一体化组件】【玻璃】【胶膜】等环节。
风电行业
- 收入和业绩继续上扬：2021年风电行业实现收入2497.36亿元，同比增长10.27%；2022Q1收入同比增长15.01%，归母净利润同比增长12.87%，整体保持增长。
- 细分环节分化较大：海缆、轴承、桩基、塔筒等环节收入增速高于行业平均，而零部件环节因投标价格下滑和原材料上涨，毛利率承压。
- 主机环节表现强劲：2021年主机环节毛利率同比上升1.59pct，贡献主要业绩。2022Q1主机环节毛利率有所回升，显示盈利韧性。
- 全年业绩无忧：随着Q1业绩落地，Q2招标释放及价格企稳，预计全年业绩将持续增长。建议重点关注【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【明阳智能】【金风科技】等企业。
关键信息
光伏板块数据概览
| 项目 | 2021年 | 2022Q1 |
|---|---|---|
| 营收（亿元） | 4975.33 | 1634.43 |
| 归母净利润（亿元） | 465.20 | 189.37 |
| 综合毛利率（%） | 20.94 | 21.51 |
| 归母净利率（%） | 9.35 | 11.59 |
风电板块数据概览
| 项目 | 2021年 | 2022Q1 |
|---|---|---|
| 收入（亿元） | 2497.36 | 229.72 |
| 归母净利润（亿元） | 229.72 | 58.31 |
| 综合毛利率（%） | 21.96 | 21.57 |
各环节关键数据
| 环节 | 2021年营收增长率 | 2021年归母净利润增长率 | 2021年毛利率变动 |
|---|---|---|---|
| 硅料 | 52.1% | 199.5% | +14.5pct |
| 硅片 | 117.7% | 213.0% | +0.3pct |
| 电池 | 54.1% | -184.4% | -9.4pct |
| 组件 | 41.7% | 12.3% | -2.9pct |
| 支架 | 7.9% | -67.6% | -6.5pct |
| 胶膜 | 61.7% | 36.9% | -4.6pct |
| 背板 | 38.9% | -2.2% | -3.2pct |
| 玻璃 | 39.2% | 30.2% | -11.0pct |
| 热场 | 213.7% | 197.3% | -5.3pct |
| 逆变器 | 32.5% | 3.2% | -0.8pct |
| 整县分布式 | 15.5% | -45.5% | -3.3pct |
投资建议
- 光伏：随着疫情扰动减弱及硅料产量释放，建议重点关注【逆变器】【一体化组件】【玻璃】【胶膜】等环节。
- 风电：在Q1业绩不及预期落地后，Q2招标释放及价格企稳将推动全年业绩增长，建议重点关注【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【明阳智能】【金风科技】等企业。
风险提示
- 装机不及预期
- 产业链价格大幅上涨
- 行业竞争加剧
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