20221108-国盛证券-煤炭开采Q3业绩综述_单季盈利环比略有下滑_估值修复远未结束_20页_2mb

煤炭开采行业Q3业绩综述总结

核心内容

2022年第三季度，煤炭行业整体表现强劲，煤价高位震荡，行业盈利水平持续改善，同时基金持仓环比提升，显示出市场对煤炭行业的看好。尽管单季利润环比略有下滑，但前三季度业绩依然保持高速增长，行业估值修复尚未结束。

主要观点

• 煤价走势：Q3煤价先抑后扬，整体高位震荡，动力煤和焦煤价格均有所波动，但总体维持在较高水平。
• 市场表现：中信煤炭指数表现优于沪深300指数，跑赢大市，部分个股涨幅显著。
• 基金持仓：基金对煤炭板块持仓环比提升，尤其关注焦煤赛道和业绩弹性大的企业。
• 业绩表现：前三季度煤炭板块上市公司合计营收和净利润均实现大幅增长，Q3单季利润小幅下滑，但整体盈利能力仍强劲。
• 财务表现：行业毛利率和净利率均提升，期间费用同比下降，财务状况改善。
• 经营情况：自产煤产销增长，吨煤毛利维持高位，行业整体保持良好运营状态。
• 投资建议：估值修复远未结束，四季度或将是煤炭消费旺季，推荐关注潞安环能、中国神华、兖矿能源等企业。
• 风险提示：需关注在建矿井投产进度、下游需求变化及上网电价调整等风险。

关键信息

1. 行情回顾

• 煤价走势：

  • 2022年Q3港口Q5500现货均价1228元/吨，同比上涨8.1%，环比Q2下降1.6%。
  • 2022年Q3长协均价719元/吨，同比上涨9.3%，环比持平。
  • 京唐港主焦煤库提价均价2600元/吨，同比下降17.5%，环比Q2下降19.2%。

• 市场表现：

  • 沪深300指数下跌26.4%，中信煤炭指数上涨22.7%，跑赢大市49.2个百分点。
  • 个股表现分化，21家上涨，15家下跌，涨幅前五为山煤国际、兖矿能源、陕西煤业、兰花科创、华阳股份。

• 基金持仓：

  • 2022年Q3煤炭板块公募基金重仓持股占比1.63%，环比增加0.51pct。
  • 主动型基金对焦煤持仓占比增加，指数型基金也对焦煤持仓有所提升。

2. 2022年Q3综述

• 业绩表现：

  • 前三季度煤炭板块上市公司合计营收12,244亿元，同比增长17.7%。
  • 合计归母净利润2,049亿元，同比增长69.4%；扣非后归母净利润1,982亿元，同比增长65.1%。
  • Q3单季营收4,090亿元，同比增长1.6%，环比下降3.6%。
  • Q3单季归母净利润630亿元，同比增长33.7%，环比下降26.5%。

• 财务表现：

  • 期间费用同比下降13.5%，销售费用和财务费用显著下降，管理费用略有增加。
  • 行业毛利率为33.6%，净利率为18.4%，盈利能力提升。

• 经营情况：

  • 原煤产量2.6亿吨，同比增长15.3%，环比增长1%。
  • 煤炭销量3.4亿吨，同比减少4.6%，环比增长2%。
  • 吨煤售价维持高位，成本控制良好，毛利水平稳定。

3. 投资策略

• 估值修复：当前煤炭企业估值普遍在5~7倍左右，高现金流和高分红增强了安全垫。
• 旺季预期：四季度经济稳中向好，冬季气温偏低，预计煤炭消费将达年度高峰。
• 海外因素：海外煤市扰动持续，进口受限，加剧供需紧张，煤价有望延续偏强走势。
• 推荐标的：
  • 强烈推荐：潞安环能、兰花科创、陕西煤业。
  • 重点推荐：中国神华、兖矿能源、中煤能源。
  • 看好转型先锋：华阳股份。

4. 风险提示

• 在建矿井投产进度超预期。
• 下游需求不及预期。
• 上网电价大幅下调。

重点标的

图表目录

• 图表1：2022年至今北港动力煤现货价格走势（元/吨）
• 图表2：动力煤长协&现货价格一览（Q5500，元/吨）
• 图表3：2022年至今京唐港山西主焦价格走势（元/吨）
• 图表4：焦煤价格一览（元/吨）
• 图表5：年初至今煤炭行业位居29个中信一级行业第1位（截止11月1日）
• 图表6：年初至今中信煤炭板块公司涨跌幅排行（截至11月1日）
• 图表7：煤炭行业基金重仓持仓占比
• 图表8：主动型基金个股持仓市值（亿元）
• 图表9：指数型基金个股持仓市值（亿元）
• 图表10：前三季度煤企上市公司营收同比增长17.7%（亿元）
• 图表11：前三季度煤企上市公司归母净利润同比增长69.4%（亿元）
• 图表12：第三季度煤企上市公司营收同比增长1.6%（亿元）
• 图表13：第三季度煤企上市公司归母净利润同比增长33.6%（亿元）
• 图表14：煤企2022Q3业绩表现（亿元）
• 图表15：2022年Q3煤企营收增速排行
• 图表16：2022年Q3煤企归母净利增速排行
• 图表17：动力煤上市公司归母净利润及同比增速（亿元）
• 图表18：炼焦煤上市公司归母净利润及同比增速（亿元）
• 图表19：无烟煤上市公司归母净利润及同比增速（亿元）
• 图表20：焦炭上市公司营归母净利润同比增速（亿元）
• 图表21：2022年第三季度煤企上市公司毛利率33.6%
• 图表22：2022年第三季度煤企上市公司净利率18.4%
• 图表23：煤企2022年Q3单季度盈利能力
• 图表24：单季度上市煤企期间费用（亿元）
• 图表25：单季度费用率变动情况
• 图表26：期间费用率变动情况
• 图表27：煤企第三季度产销情况（万吨）

总结

2022年第三季度，煤炭行业在高景气度下表现强劲，尽管单季利润略有下滑，但整体仍保持高位增长。行业毛利率和净利率均有所提升，期间费用下降，财务状况改善。基金持仓环比增加，尤其关注焦煤赛道和业绩弹性大的企业。随着四季度经济稳中向好和冬季需求增加，预计煤价将继续偏强运行，行业估值修复远未结束，推荐关注潞安环能、中国神华、兖矿能源等公司。同时，需警惕在建矿井投产、下游需求变化及上网电价调整等风险。