20231226-国盛证券-煤炭行业2024年策略_估值修复远未结束_焦煤有望王者归来_56页_7mb

煤炭行业2024年策略分析总结

• 估值修复持续：板块表现亮眼，如中国神华、山煤国际等高股息标的创新高
• 基本面预期差：
  • 进口超预期：全年进口或增至4.6亿吨（+17亿吨）
  • 疫后复苏不及预期：需求尤其非电领域弱于预期
• 新现象：“双轨制”定价权转移：市场煤价由非电需求主导
• 价格底部确立：港口煤价支撑在700-750元/吨
• 炼焦煤展望：供需紧张或将推高价格至3000元/吨以上
• 投资建议：
  • 重点推荐：广汇能源（动煤弹性）、兖矿能源、淮北矿业、潞安环能
  • 关注：陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团
  • 长期看好：中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源

核心观点

1. 煤价中枢调整，但估值修复仍在途中
2. 煤炭需求不及预期，进口超预期是压制因素
3. “双轨制”机制强化下，非电需求逐步主导市场煤价
4. 产量端刚性约束和成本支撑下，煤价底部明确
5. 炼焦煤供需缺口扩大，价格或迎“王者归来”
6. 高股息煤企重估趋势未改，短期行情可能由供需边际变化驱动

投资风险提示

• 供给收缩不及预期：新增产能超预期将压制煤价上升空间
• 需求弱化：经济复苏不及预期可能进一步拖累煤炭消费
• 政策变动：如进口关税调整、环保政策加码等
• 成本上升：安全生产费用等综合成本增加压力
• 煤价波动：高于成本线将是企业持续盈利能力的决定因素

注：详细数据及图表分析请参考完整 research report.