20230825-东吴证券-伟星新材-002372.SZ-2023年半年报点评_市场需求疲弱收入短期承压_成本下行毛利率修复显著_3页_440kb

伟星新材2023年半年报分析总结

公司表现

2023年上半年，伟星新材营收同比下滑10.38%，但归母净利润同比增长35.46%。其中，Q2单季营收同比下滑10.38%，归母净利润同比增长294.4%。

核心原因分析

1. 需求疲弱：上半年地产行业低迷导致市场需求疲软。
2. 成本下行：原材料价格同比下降，毛利率同比提升3.36个百分点至41.16%。
   • 具体产品毛利率提升显著：
     • PPR产品：毛利率57.08%，同比提升26.3个百分点；
     • PE/PVC产品：毛利率分别提升32.7和8.68个百分点。
   • 其他产品毛利率下降，主要因新业务（如净水、防水）盈利能力短期承压。
3. 费用控制与现金流优化：
   • 费用率总体较为稳定，经营活动现金流净额同比增长360.38%。
   • 库存下降明显，存货余额同比减少21.38%。

投资预测调整

考虑到下游地产需求疲软等因素，下调2023-2025年归母净利润预测至144.9亿、159.1亿、176.7亿元。
对应PE估值分别为22X、20X、18X，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、原材料价格波动、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期等。

结论

公司尽管短期面对需求弱势，但成本快速下降推动毛利率修复，现金流状况改善明显。坚持“双轮驱动”战略，维持“买入”评级。