20260429-中国银河-伟星新材-002372.SZ-2026年一季报点评_Q1营收承压_复价支撑毛利率修复_4页_421kb

报告摘要

伟星新材于2026年4月29日发布2026年一季报，数据显示公司一季度营业收入和净利润表现分化，但毛利率有所修复，经营性现金流改善，展现出一定的盈利韧性。

营收承压，利润分化
- 一季度营收下滑主要由于下游需求疲软，但公司通过非经常性收益（如投资收益）支撑了净利润的同比增长。
- 非经常性收益为2688万元，对净利润产生正向贡献。
复价策略有效，毛利率修复
- 公司持续执行稳价复价策略，一季度销售毛利率达到41.40%，同比提升0.95个百分点，环比提升1.23个百分点。
- 毛利率改善得益于价格传导机制有效覆盖成本波动，以及产品结构优化推动盈利中枢上移。
费用管控见效但摊薄能力减弱
- 期间费用总额同比下降1.40%，但因营收规模缩减，费用率同比上升2.19个百分点，达到27.64%。
- 销售费用率同比上升1.28个百分点，管理费用率上升0.80个百分点，研发费用率稳定，财务费用率略有上升。
高端定位与多元布局推动业绩修复
- 公司坚持高端品牌定位，通过提升产品力与服务力巩固市场地位。
- 在“好房子”建设背景下，高品质绿色建材需求释放，有望提升市占率。
- 推进防水等“伟星水生态”业务，系统化解决方案有望提升客单价，驱动业绩增长。
- 公司2026年营业收入目标为57亿元，成本及费用控制在47.2亿元左右，业绩有望逐步回升。

投资建议：公司为管材行业龙头企业，具备品牌、渠道与产品质量优势，长期发展前景良好。预计2026-2028年归母净利润分别为8.26亿元、9.04亿元、9.80亿元，每股收益分别为0.52元、0.57元、0.62元，对应市盈率21倍、19倍、18倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等风险需关注。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	53.82	56.66	59.74	63.35
归母净利润（亿元）	7.41	8.26	9.04	9.80
毛利率（%）	41.00	41.13	41.54	41.76
每股收益（元）	0.47	0.52	0.57	0.62
P/E（倍）	23.30	20.89	19.09	17.61

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率（%）	-14.1%	5.3%	5.4%	6.0%
营业利润增长率（%）	-21.7%	13.7%	8.1%	7.1%
归母净利润增长率（%）	-22.2%	11.5%	9.4%	8.4%
毛利率（%）	41.0%	41.1%	41.5%	41.8%
净利率（%）	13.6%	14.7%	15.3%	15.6%
ROE（%）	15.2%	16.6%	17.7%	18.5%
ROIC（%）	14.7%	16.4%	17.5%	18.3%
资产负债率（%）	23.1%	23.2%	23.4%	23.7%
净资产负债率（%）	30.0%	30.2%	30.5%	31.1%
流动比率	2.85	2.86	2.90	2.95
速动比率	2.08	2.07	2.10	2.14
总资产周转率	0.83	0.88	0.90	0.92
应收账款周转率	11.06	12.61	12.52	12.55
应付账款周转率	7.10	7.23	7.37	7.40
每股经营现金流（元）	0.74	0.58	0.65	0.71
每股净资产（元）	3.07	3.12	3.21	3.33
P/B（倍）	3.53	3.47	3.38	3.26
EV/EBITDA（倍）	14.96	13.63	12.69	11.88
PS（倍）	3.21	3.05	2.89	2.72

分析师：贾亚萌
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