2017年第4季度（总第32期）：中国经济金融展望报告-20170928-中国银行-31页-1mb

中国银行2017年第四季度中国经济金融展望报告总结

核心内容概述

本报告由中国银行国际金融研究所发布，分析了2017年第三季度中国经济金融运行情况，并对第四季度及全年经济走势进行了展望。报告指出，尽管经济企稳回升的动能有所减弱，但新动能仍不断成长，经济总体保持平稳运行。同时，报告强调了宏观政策的适时调整和金融监管的持续从严，以应对经济和金融领域的不确定性。

主要观点

一、2017年三季度经济形势回顾与四季度展望

• 增长动力趋弱：受房地产调控、环保政策和季节性因素影响，经济增速放缓，GDP预计增长6.7%，与去年同期持平，CPI上涨1.8%。
• 供需双双回落：出口增速放缓，房地产和基建投资增速也有所下降，制造业投资持续走低，民间投资意愿不足。
• 结构持续调整：新动能如高技术产业、新兴消费和服务业保持较快增长，成为经济稳定的重要支撑。
• 物价温和上涨：CPI涨幅小幅回升，PPI涨幅扩大，CPI与PPI“剪刀差”扩大，对经济形成一定压力。

二、四季度经济形势判断

• 出口动能减弱：全球经济增长放缓，人民币升值对出口形成压力，预计四季度出口增长趋缓。
• 投资增长难度大：房地产投资增速放缓，基建投资面临资金约束，制造业投资仍受去产能和环保政策压制。
• 消费增长受限：居民收入增速低于GDP增速，制约消费加快增长，特别是汽车消费增速下降。
• 工业生产压力加大：去库存和环保政策叠加，工业增加值增速回落，PPI涨幅可能维持高位。
• 服务业增长弱于去年同期：房地产销售放缓，服务业增加值增速低于预期。

关键信息

1. GDP与CPI预测

• 2017年三季度GDP增长预计为6.7%。
• 全年GDP增速预计为6.8%。
• 三季度CPI上涨1.8%，同比小幅回升。

2. 房地产市场

• 房地产投资增速趋稳，但受调控政策影响，增长动力减弱。
• 房地产销售面积和销售额增速回落，对相关消费形成拖累。
• 一、二线城市降温，三、四线城市销售火热，因城施策仍是趋势。

3. 制造业与工业

• 制造业投资增速放缓，前8个月增速为4.5%，低于上半年。
• 工业增加值增速回落，8月增速创年内新低，高耗能行业受政策压制。
• 新兴产业如工业机器人、新能源汽车、集成电路等产量增速较快。

4. 外部环境与政策建议

• 外部环境总体向好，但贸易摩擦和美联储缩表可能带来不确定性。
• 为避免经济超预期回落，宏观政策需适时适度预调微调，加强财政和货币政策配合。
• 财政政策需防范地方政府债务风险，加快“宽财政”释放空间。
• 货币政策要注重前瞻性，灵活应对流动性变化。

5. 金融形势分析

• M2增速降至8.9%，创历史新低，社会融资规模增速相对平稳。
• 金融去杠杆政策效果显现，利率中枢上行，流动性趋紧。
• 人民币升值压力加大，但需警惕对出口的不利影响。
• 债券市场小幅反弹，但受监管和经济基本面影响，整体仍偏弱。

专题研究：M2与社会融资总量背离的原因

1. M2增速下滑原因

• 非金融部门负债下降：尤其是非金融企业存款和政府机关团体存款增速放缓。
• 存款创造来源变化：股权及其他投资、对金融同业债权增速下降，影响M2增长。

2. 金融链条变化

• 金融去杠杆政策缩短金融链条，影响M2增长但不显著反映在社会融资总量上。
• 创新业务如表外理财、资管产品等未纳入社会融资规模统计，导致背离。

3. 政策建议

• M2低速增长将成为新常态，货币政策应更多关注最终目标。
• 强化金融监管，防范系统性金融风险。
• 推进“宽财政”政策，增强财政对经济的支撑作用。

结论与建议

• M2增速将继续维持个位数，社会融资规模增长趋于平稳。
• 货币政策应更加注重灵活性和前瞻性，避免金融供给收缩对实体经济造成冲击。
• 金融监管需继续从严，防范影子银行、房地产泡沫、地方债务等风险。
• 供给侧结构性改革持续推进，需平衡去产能与保供应、稳价格的关系。
• 人民币汇率将呈现双向波动，需关注资本流动和政策调控。

关键指标预测（2017年）

金融监管与政策方向

• 监管政策继续从严：打击违规融资、非法集资、房地产市场乱象。
• 金融风险防范更加主动：关注影子银行、房地产泡沫、地方债务等领域的风险。
• 货币政策灵活调整：探索多层次存款准备金制度，优化基础货币供给方式。

联系信息

• 组长：陈卫东
• 副组长：宗良
• 成员：周景彤、李佩珈、梁婧、盖新哲、高玉伟、李艳、范若滢、鄂志襄（香港）、瞿亢（伦敦）、陈志华（中银基金）
• 联系人：周景彤
• 电话：010-66592779
• 邮件：zjtlucky@163.com