20181025-天风证券-普莱柯-603566.SH-连获圆支二连疫苗等三证书_研发能力奠定潜力产品先发优势_3页_526kb

普莱柯（603566）总结

核心内容

普莱柯近期发布公告，获得三款新兽药注册证书，包括鸡传染性法氏囊病灭活疫苗（rVP2蛋白）、猪圆环病毒2型疫苗、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（SH株+HN0613株）以及猪支原体肺炎灭活疫苗（NJ株）。其中，圆环支原体二联疫苗被视为最大看点，因其具备显著的市场优势和潜力。

主要观点

• 市场痛点与先发优势：猪圆环病毒2型和猪肺炎支原体交叉感染率高达35.5%，导致猪呼吸道疾病综合征（PRDC）成为规模化猪场的重要威胁。圆环支原体二联疫苗可一针两防，有效解决这一问题，减少免疫成本和动物应激，提高经济收益。
• 技术优势：该疫苗在工艺、佐剂和毒株选择上均实现突破，针对流行毒株，具备更强的免疫力。
• 收入预期：预计该疫苗在2019年可实现收入5000万元。

关键信息

• 研发能力：公司拥有基因工程技术、多联多价技术、反向遗传技术、大肠杆菌表达平台等领先研发平台，持续推动新产品开发。
• 技术转让：公司不仅通过商品化生产获得收入，还通过技术转让获得一次性知识产权转让利润和未来销售收入的额外分成。
• 财务预测：预计2018-2020年公司净利润分别为189.60亿元、284.01亿元和378.62亿元，同比增长分别为66.04%、49.80%和33.31%。
• 投资建议：继续给予“买入”评级，认为研发型企业的估值中枢应高于生产型企业。
• 财务指标：2018年公司营业收入预计为668.86亿元，同比增长26.22%；净利润率预计为28.35%，毛利率为71.83%。
• 风险提示：包括批文获批进度不达预期、疫苗销量不达预期、知识产权转让进度不达预期等。

财务预测摘要

三季报预计

• 圆环产品收入：预计前三季度达到1亿元。
• 化药收入：同比约增长10%。
• 禽苗收入：三季度增速有望达到30%。

估值比率

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 当前价格：11.25元

风险提示

• 批文获批进度不达预期
• 疫苗销量不达预期
• 知识产权转让进度不达预期