非银行金融行业图说券商2019年9月营收数据初步测算及投资建议：9月业绩分化及三季报前瞻，12项改革推进下行业上行空间打开-20191015-长城证券-38页_3mb

9月业绩分化及三季报前瞻，12项改革推进下行业上行空间打开

核心内容

• 政策环境改善：2019年9月，行业政策迎来“政策甜蜜”，结束了3年多的强监管，如股东管理新政落地、科创板推动、IPO常态化等，为券商业绩修复和行业格局变化提供了有利条件。
• 金融市场开放：金融市场双向开放的广度和深度超预期，创新业务逐步兑现，推动券商业绩提升。
• 业绩表现：9月券商业绩出现分化，35家直接上市券商中，营收环比上升4.47%，但净利润环比下降18.57%。CR5和CR10的营收占比分别下降至40.23%和67.41%，显示马太效应有所削弱。
• 三季报预期：预计三季报将继续亮眼，券商整体业绩有望修复，全年盈利预测上调。
• 市场影响因素：需密切关注贸易战进展、逆周期调节机制、美联储后续措施等对资本市场的影响。

主要观点

• 政策红利释放：政策工具箱逐渐打开，流动性改善，行业格局可能发生巨变，龙头券商有望受益。
• 科创板推动：科创板已成为推动券商业绩的重要力量，未来IPO常态化、再融资制度优化等将进一步促进券商发展。
• 业务结构多元化：未来应优先选择业务结构均衡化、多元化的龙头券商，以应对市场变化。
• 投资建议：重点推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、申万宏源、兴业证券等，同时关注东方财富、东方证券、东吴证券等。

关键信息

• 市场表现：9月日均股基成交额达4826.72亿元，环比上升25.58%，同比上升100.28%；1-9月累计股基成交额达1065040.80亿元，同比上升34.19%。
• 营收数据：9月，32家券商实现同比正增长，东方证券以218.45%领涨；27家券商实现环比正增长，哈投股份以248.92%领涨。
• 净利润数据：9月，22家券商实现净利润环比正增长，哈投股份以1131.72%领涨；28家券商实现同比正增长，国元证券以1623.01%领涨。
• 宏观环境：9月社融达2.27万亿元，增速10.8%，显示流动性环境改善。央行全面降准，稳健货币政策转向略宽松。
• 行业改革：证监会公布了12项全面深化资本市场改革重点任务，包括发挥科创板试验田作用、优化审核与注册机制、推动上市公司提高质量等。
• 科创板跟投情况：部分科创板上市公司跟投机构账面浮盈显著，如中信证券投资有限公司浮盈15.14%。
• 研发投入：部分券商研发投入占营收比例较高，如广发证券研发投入占营收比例达5.06%，显示创新业务的重要性。

业绩分化分析

• 营收：9月，35家券商合计营收197.08亿元，环比上升4.47%，同比上升14.93%。CR5和CR10营收占比分别为40.23%和67.41%。
• 净利润：9月，35家券商合计净利润64.32亿元，环比下降18.57%，同比上升11.53%。部分券商如哈投股份、国盛金控、华安证券等净利润增长显著。
• 不同券商表现：部分券商如东方证券、中原证券、华安证券等在营收和净利润方面表现突出，而部分券商如太平洋、越秀金控等出现下滑。

投资建议

• 龙头券商优先：推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、申万宏源、兴业证券等，因其业务结构均衡、研发投入高。
• 关注弹性标的：次新股类券商如中国银河、中信建投等，因其具备较高的增长潜力。
• 政策利好：关注政策工具箱的进一步释放，如科创板、IPO常态化、再融资制度优化等。
• 风险提示：需警惕股市系统性下跌、监管政策变化、外资流出及信用风险。

2019年券商营收结构

• 营收结构：上半年券商重资产业务占比提升，带动业绩增长。
• 研发投入：部分券商如广发证券、东方证券、中信建投等研发投入占营收比例较高，显示其对创新业务的重视。
• 信息技术人员：部分券商如中信证券、广发证券、华泰证券等信息技术人员占比高，显示其在数字化转型方面的投入。

2019年券商9月营收数据（直接上市）

• 营收排名：中信证券、华泰证券、国泰君安等在营收和净利润方面表现突出。
• 营收与净利润变化：部分券商如中信证券、华泰证券、国泰君安等营收和净利润均有所增长，而部分券商如太平洋、越秀金控等出现下滑。

宏观环境分析

• 金融数据：9月新增人民币贷款16900亿元，同比上升22.46%，环比上升39.67%；新增社融规模22725亿元，环比上升12.64%，同比上升6.48%。
• M2与M1：9月M2余额195.23万亿元，同比增长8.4%；M1余额55.71万亿元，同比增长3.4%。
• 政策支持：国常会部署精准施策，支持财政政策，央行降准释放流动性，显示政策宽松趋势。

排队待审的合资券商

• 申请情况：多家合资券商排队待审，如温州众鑫证券、云锋证券等，显示行业开放趋势。
• 政策影响：合资券商的设立可能进一步推动行业竞争和创新。

科创板拟承销份额

• 承销情况：多家券商在科创板承销中占据重要份额，如中金公司、中信证券等。
• 市场影响：科创板的推进对券商业务结构和盈利模式产生深远影响。

科创板已上市公司跟投情况

• 跟投浮盈：部分科创板上市公司跟投机构账面浮盈显著，如中信证券投资有限公司浮盈15.14%。
• 市场影响：跟投浮盈显示券商在科创板中的重要角色，可能进一步提升其市场地位。

科创板主承销商承销费及费率

• 承销费用：部分主承销商如中金公司、中信证券等承销费用较高，显示其在科创板中的主导地位。
• 市场影响：承销费率变化可能影响券商盈利能力，需关注其业务结构和市场定位。