20231228-国金证券-通用股份-601500.SH-柬埔寨二期落地_海外优势继续强化_4页_1010kb

概述

公司发布公告，计划投资1495亿元在柬埔寨西哈努克港经济特区建设年产350万条半钢子午胎和75万条全钢子午胎项目，标志着海外布局加速。目前泰国工厂产能已形成，并因美国对泰国双反税率下调具备恢复盈利空间潜力。

关键数据

• 柬埔寨二期项目：投资1495亿元，年产350万条半钢胎+75万条全钢胎，规划产能爬坡后将提升至850万条半钢胎+165万条全钢胎。
• 泰国基地：已投产，复审后美国双反税率从1706%降至452%，降幅12.54%，若终裁维持则出口优势将显现。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为251亿、374亿、515亿元，PE分别为243倍、163倍、118倍。
• 产能布局：公司在泰国和柬埔寨基地加速扩张，合计贡献全球产能优势。

全球扩张策略

1. 柬埔寨基地取代泰国，成为第二产能中心。
2. 泰国基地因关税下降可能迎来销量增长与盈利修复。
3. 海外营收预计快速成长，2023年营业收入有望突破500亿元。

关键数据表

风险提示

• 原料价格波动、产能释放延迟
• 国内企业海外建厂加剧竞争
• 国际贸易摩擦及海运费波动
• 汇率与政策不确定性

评级

维持“买入”评级，目标价区间40.8元至47.4元。未来业绩拐点已靠近，全球化布局逐步显效。