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报告摘要

中国重汽H：重卡行业龙头，出海领域标杆

核心内容

中国重汽H是中国重汽集团的核心上市实体，依托山东重工的强大资源，公司在重卡行业占据重要地位。公司拥有黄河、豪沃、汕德卡三大重卡品牌，产品覆盖牵引车、载货车、自卸车、搅拌车、专用车等细分领域，并且在能源形式上涵盖柴油、天然气、纯电、混动、燃料电池等。公司不仅在国内市场占据重要份额，其海外业务也发展迅速，产品销售至全球主要地区，包括非洲、东南亚、澳洲、中东、拉美、欧洲等。

主要观点

重卡行业出海趋势强，内需呈现周期性
- 重卡行业销量在过去20年中呈现周期性，周期底部和顶部持续抬升。
- 当前处于行业周期上行阶段，2025年重卡行业批发销量超过114万辆。
- 国内重卡销量受经济周期、产品替代周期、政策周期等多重因素影响，目前新能源重卡渗透率已提升至 $28%$ 以上。
公司重卡业务海外优势强，产品谱系全
- 公司重卡产品覆盖多种细分领域，且在海外销量占比近半。
- 非洲是公司出海的主要市场，具备良好的品牌效应和销售服务网络。
- 公司计划在未来五年内实现海外销量增长，目标到2030年出口重卡25万辆、轻卡10万辆。
轻卡业务拓宽布局，金融服务受益于总销量增长
- 公司轻卡产品包括豪沃、王牌、豪曼三大品牌，产品布局日趋完善。
- 金融服务由重汽汽金承担，与总销量密切相关，但2025年上半年平均单车收入有所下滑。

关键信息

公司财务表现：2024年公司营收950.62亿元，同比增长 $11.19%$，归母净利润58.58亿元，同比增长 $10.16%$。2025年上半年营收508.78亿元，同比增长 $4.21%$，归母净利润34.27亿元，同比增长 $4.03%$。
产品结构：公司营收以卡车产品为核心，其中重卡占主导地位，2025年上半年重卡对外营收438.08亿元，轻卡对外营收61.58亿元。
海外布局：公司海外销量持续增长，2025年上半年出海6.90万辆，全年预计突破15万辆。公司产品销售至100多个国家，非洲、东南亚、中东等地为重要市场。
技术优势：公司拥有清洁能源技术平台“蓝立方”，覆盖纯电、混动、氢能等多种动力形式。发动机业务与重卡业务高度联动，2025年上半年发动机收入为75.76亿元，其中对外收入占比约 $5%$。
服务网络：公司在国内设有1020家销售网点，覆盖各大省级行政区。同时，拥有超1200家线下重卡服务网络，900余家轻卡服务网络，360余家新能源服务网络。
盈利预测：公司未来三年业绩预测显示，盈利能力和收入增长保持良好态势。2025年全年预计重卡销量突破30万辆，轻卡销量预计进一步增长。