2025-07-14-华泰证券-重卡年销有望破百万_轮胎出海正当时页_25页_1mb

重卡市场分析

• 销量增长：2025年6月重卡批发销量9.2万辆，同比+29%，环比+4%；上牌量6.4万辆，同比+36%，环比增长1-3%。实现“批零三连涨”，主要受“以旧换新”政策加速实施和电动化渗透率提升（6月渗透率达24%）推动。
• 2025年预测：重卡全年销量预计105万辆（同比+13%），其中内需72万辆（+20%），出口33万辆（持平）。能源结构方面，柴油、LNG、新能源销量预计分别为42万辆、19万辆、11万辆。
• 行业挑战：下游运价低迷及政策执行差异可能影响需求端传导；轮胎企业需关注原材料价格波动与海运成本的影响。

轮胎行业分析

• 高景气度：2025年H1轮胎行业供需共振，原材料价格回落带动毛利率提升，头部企业如赛轮轮胎、森麒麟等25Q2原材料价格环比下降8.6%-5.6%，毛利率预计可提升3.6个百分点。
• 全球需求：全球轮胎需求预计达13亿条，中国仍保持出口优势，2020-2024年半钢胎和全钢胎出口CAGR分别为14.3%和8.1%。中国轮胎在欧美市场性价比优势显著，终端价格普遍低30%-50%。
• 全球化布局：受欧盟“双反”政策影响，中国企业加速海外产能扩张。以赛轮/森麒麟为例，当前海外产能已超3000万条，具备“非涉案基地”优势，或承接国际巨头收缩带来的市场份额转移。

行业评级与建议

• 投资评级：
  • 重卡：增持。推荐中国重汽（A/H股）。
  • 轮胎：增持。推荐具备戴卡受益及海外产能优势的赛轮轮胎、森麒麟等公司。
• 风险提示：下游需求不及预期、价格竞争超预期、贸易政策变化风险等。

简要总结

• 重卡：以旧换新政策效果释放，2025年销量同比增长超13%，新能源车成为新增长点，头部车企及供应链企业受益显著。
• 轮胎：原材料价格回落带动盈利修复，全球替代逻辑深入推进，全球化产能布局头部企业的优势将进一步凸显。
• 投资建议：关注重卡板块龙头（中国重汽）及具备出口优势的轮胎企业（赛轮、森麒麟）