20220826-财信证券-天赐材料-002709.SZ-电解液业务趋势良好_龙头地位稳固_3页_847kb

公司点评总结

核心内容

本报告对**天赐材料（002709.SZ）**进行点评，首次发布“买入”评级，重点分析其电解液业务表现、财务数据及未来发展前景。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司营收达103.63亿元，同比增长180.13%；归母净利润29.06亿元，同比增长271.32%。尽管二季度环比略有下降，但整体仍保持较高增长。
• 毛利率与净利率提升：毛利率为42.06%，同比提升5.89个百分点；净利率为27.76%，同比提升3.37个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 行业龙头地位稳固：公司上半年电解液出货量达12万吨，占据国内42%市场份额，远期产能规划达200万吨，进一步巩固龙头地位。
• 一体化布局完善：公司围绕电解液和锂电池材料布局，包括六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂、磷酸铁及锂辉石精矿等，构建循环产业链体系，形成成本竞争优势。
• 外延式扩张策略：通过并购和参股上游供应商，搭建下游循环产业，横向协同产业链其他材料提供商，增强行业影响力和市场地位。
• 投资建议明确：预计2022-2024年营收分别为269.66亿元、383.26亿元、463.26亿元，归母净利润分别为55.69亿元、71.75亿元、81.05亿元，对应EPS分别为2.89元、3.73元、4.21元，当前股价对应PE分别为17.37倍、13.49倍、11.94倍，公司中长期增长潜力被看好。
• 财务指标健康：公司资产负债率呈上升趋势，但整体仍处于可控范围；流动比率和速动比率持续提升，显示公司短期偿债能力增强；ROE和ROIC显著提升，表明公司资产回报率和资本回报率不断提高。
• 估值合理：随着业绩增长，公司PE和PB持续下降，显示市场对公司未来盈利能力的认可，估值趋于合理。

关键信息

交易数据

• 当前价格：50.28元
• 52周价格区间：37.48-164.93元
• 总市值：96,776.23百万元
• 流通市值：69,729.71百万元
• 总股本：192,474.60万股
• 流通股：138,682.80万股

财务和估值数据摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,119.0	11,090.	26,966.	38,326.	46,326.
归属母公司股东净利润（百万元）	532.87	2,208.3	5,569.9	7,175.7	8,105.1
每股收益（EPS）	0.28	1.15	2.89	3.73	4.21
市盈率（P/E）	181.61	43.82	17.37	13.49	11.94
市净率（P/B）	28.58	13.52	8.41	5.65	4.12

投资评级说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 技术路线出现重大变化
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨

总结

天赐材料作为电解液行业龙头，业绩增长显著，毛利率与净利率持续提升，一体化布局完善，具备较强的市场竞争力和成本优势。公司通过外延式投资和产业链协同，进一步巩固行业地位。预计未来三年业绩稳步增长，估值合理，具备中长期投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。然而，需关注新能源车销量、技术路线变化及原材料价格波动等风险因素。