信号与噪声系列之六十六：坚定把握利率变化主线-20180325-华泰证券-10页-1mb

2018年3月25日策略研究总结

核心内容

2018年3月25日的策略研究报告主要围绕利率变化、贸易战影响、经济预期修正及市场配置建议等核心主题展开，对当前市场环境进行分析并提出投资建议。

主要观点

1. 利率变化为主线，市场格局以震荡为主

• 二季度市场可能呈现类滞胀局面，因盈利下行预期增强，利率水平高位震荡。
• 虽然贸易战带来短期情绪冲击，但市场短期有超跌反弹需求。
• 在利率未出现趋势性变化前，市场以震荡为主，短期配置建议关注低估值的银行及消费后周期品种。
• 中期应关注利率重塑主线，同时留意风险偏好提升及利率敏感性高且基本面良好的板块。

2. 贸易战对市场的影响仍以情绪为主

• 当前贸易战对A股市场冲击主要体现在情绪层面，市场避险情绪可能持续一段时间。
• 实际经济影响方面，主要通过出口链影响企业盈利，但中国跟随美国加息的必要性下降。
• 预计非金融企业ROE将在年中达到本轮复苏高点。

3. 经济预期修正，从补库存转向去库存

• 去年四季度经济数据强势，经销商对2018年经济较为乐观，导致原材料库存高企。
• 1、2月份房地产投资数据超预期，主要由于土地购置费用延期支付，预计二季度投资增速将下行。
• 随着中美贸易战加剧，经济预期可能由乐观转向谨慎，上游原材料价格面临下行压力。

4. 流动性风险加剧

• 中国央行在3月22日上调公开市场7天期逆回购利率，与美联储加息节奏一致。
• 两会后资管新规方案即将落地，政策执行期间流动性可能趋紧。
• 二季度整体流动性环境难言乐观，需警惕资金面压力。

关键信息

短期配置建议

• 关注景气回升的服务类行业：如酒店、医疗服务等。
• 优质成长资产配置时机：等待流动性改善带来的成长估值重塑机会。
• 利率敏感板块基本面改善机会：关注机械设备、电气设备、交通运输等。

主题投资方向

• 人工智能、工业互联网、新能源汽车等新兴领域，进入供给侧改革第二阶段。
• 军工产业：2018年财政部预算军费开支增速触底回升，预计军工产业拐点将至。

市场情绪与资金流向

• A股风险偏好小幅改善，但整体仍偏谨慎。
• 深港通净流入29.82亿元，而沪港通净流出40.68亿元，显示资金偏好差异。
• 产业资本净减持17.10亿元，反映市场短期资金流出压力。

风险提示

• 上市公司财报数据不及预期，可能引发相关板块震荡。
• 三月份经济金融数据若不及预期，将导致市场风险偏好下行。
• 资管新规等金融去杠杆政策细节加速落地，可能进一步收紧流动性。

图表信息概览

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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