20250223-招商期货-基本金属周报_维持逢低买入思路但不追高_84页_4mb

报告摘要

20250223 基本金属周报

核心观点

整体观点：维持逢低买入策略，目前市场主要受国内政策预期、海外风险偏好多因素驱动，价格整体偏强。但策略核心仍是“逢低做多”，对铜、铝、锡更为看好，不建议追高。

品种分析

铜：
- 逻辑：国内风险偏好提升、美国关税预期、两会乐观预期、美元偏弱持续。
- 价格表现：本周继续震荡上行，沪铜指数在周内多处5日、10日均线，反映市场多头情绪。
- 供需：TC（加工费）进一步下行至-11美金，铜矿供应紧张难缓解；电解铝新增产能，下游需求缓慢恢复。
- 估值：进口亏损扩大，升贴水僵持，现货进口亏损1160元，关注检修信息及赤字率落地。
- 关注：中国PMI、美国PCE数据、联储官员发言、地缘局势、国内赤字率及刺激政策力度。
- 风险：全球需求不及预期、美元超预期走强。
氧化铝：
- 逻辑：海外发运量增加、国内矿端供应充裕、几内亚低价矿打压价格，氧化铝价格止跌企稳，但中长期供应压力犹存。
- 价格表现：现货价格企稳。
- 供需：几内亚发运量crease，国产矿产量同比和环比出现分化；铝土矿进口大幅增加；氧化铝累库持续。
- 估值：成本利润下降，期货持仓量环比降幅较大，进口亏损打开。
铝：
- 逻辑：国内政策预期、成本支撑、消费旺季补库。
- 价格表现：全球、中国及SHFE铝产量同比上升，需求端逐步回暖，开工率回升。
- 供需：电解铝月度产量同比增加43%，国内6000系系列需求良好。
- 持仓：海外净多头大幅上升，国内持仓和投机度也有提升。
- 关注：国内氧化铝库存变化、国内电解铝利润变化、季节性累库情况。
锌：
- 逻辑：供应端进口压力有所缓解。
- 价格表现：全球或中国锌精矿库存尚可，锌锭进口窗口关闭。
- 供需：12月进口量环比+35%，1月产量负增长。
- 库存：国内五地库存59万吨，LME库存219万吨，净进口量本月为负。
铅：
- 逻辑：供需格局稳定。
- 价格表现：废蓄电价格高企，对铅价形成支撑。
- 供需：精炼产量增长。
锡：
- 逻辑：作为“算力金属”近期表现亮眼，但供应端扰动增多，LME锡库近期累库有所减缓。
- 价格表现：锡作为算力金属表现良好。
- 供需：进口矿同比减少，锡矿库存降幅较大。