20150202-申万宏源-锦江股份-600754.SH-收购卢浮酒店_增量提升入住率_17页_1mb

锦江股份公司动态跟踪报告总结

核心内容

锦江股份（600754）于2015年1月17日发布《重大资产购买报告书（草案修订稿）》，计划通过境外全资子公司现金收购卢浮酒店集团（GDL）100%的股权，交易金额在12.5-15亿欧元之间，扣除偿付金额后应支付约9.6-12.1亿欧元。此次收购标志着锦江股份向国际化发展迈出重要一步，预计完成收购后，公司已开业的有限服务连锁酒店数量将超过2000家，客房总数将超过20万间，业务规模大幅增加。

主要观点

• 业务规模与盈利能力提升：收购卢浮酒店后，锦江股份的营业收入和EBITDA将实现显著增长，整体业绩将大幅提升。卢浮酒店集团拥有超过38年的酒店经营管理经验，旗下拥有四大系列、七大品牌，覆盖全球46个国家，管理酒店数量达1,115家，客房总数达91,154间。
• 入住率提升计划：公司计划通过整合资源、利用旅行社和电商平台，以及联合国内大型旅行社和第三方销售渠道，从增量层面提升入住率。预计卢浮品牌酒店入住率可从60%提升至75%。
• 战略定位不变：锦江股份仍将坚持有限服务型酒店的战略定位，与母公司锦江国际的全服务酒店形成差异化发展。
• 股东支持与信心：二股东弘毅资本对锦江的管理团队、行业前景和此次收购项目表示高度看好，认为其具有良好的发展潜力。
• 迪斯尼项目布局：公司已在上海迪士尼周边布局十几家酒店，预计迪斯尼开园后将带来业绩提升机会，对区域酒店和餐饮行业有明显提振作用。
• 股权激励与管理团队稳定：公司已实施多期股权激励计划，通过稳定管理团队和激励机制，推动品牌发展和公司业绩提升。

关键信息

一、锦江股份发展概况

• 酒店数量与客房数量增长：从2007年的154家酒店、2.2万间客房增长到2013年的828家酒店、10万间客房，复合增长率（CAGR）为27%。
• 经营指标稳定：2011-2014年平均出租率稳定在84%，平均房价稳定在180元/间，RevPAR稳定在151元/间。
• 财务指标预测：预计2014-2016年EPS分别为0.53、0.67、0.78元，对应PE分别为49、39、33倍，维持增持评级。

二、卢浮酒店集团介绍

• 业务覆盖广泛：卢浮酒店集团业务覆盖欧洲多个国家，旗下品牌包括Campanile、Première Classe、Kyriad和Golden Tulip，其中Campanile酒店数量最多，Golden Tulip客房数量最多。
• 管理模式：截至2014年6月30日，卢浮酒店集团中特许经营占比达52%。
• 盈利能力：卢浮酒店集团在2013年和2014年净利润分别为负数，但通过整合和优化，预计未来盈利能力将显著提升。

三、收购后的战略规划

• 品牌整合：公司将对卢浮品牌进行整合，发挥协同效应，提升入住率和房价，同时节约成本。
• 市场拓展：通过收购卢浮酒店，公司有望进一步拓展国际市场，提升品牌影响力。
• 管理团队稳定：公司通过授权和激励措施，确保管理团队的稳定性和积极性，提升运营效率。

四、投资与财务分析

• 交易金额与支付：交易金额在12.5-15亿欧元之间，扣除借款偿付后，实际支付约9.6-12.1亿欧元。
• 投资回报率：公司预计投资回报率可达7.65%，远高于国内存款利率。
• 财务结构优化：收购后公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，偿债能力增强。

五、其他重要信息

• B股改革试点：公司关注B股改革试点情况，期待相关进展。
• 激励计划：公司已实施多期股权激励计划，未来将继续推进。
• 行业前景：公司看好中端酒店行业的发展，认为其具有良好的增长潜力。

结论

锦江股份通过收购卢浮酒店集团，显著提升了业务规模和盈利能力，未来有望实现更高速度的增长。公司将继续坚持有限服务型酒店的战略定位，通过品牌整合和市场拓展，提升入住率和收入。同时，公司注重股东回报，维持稳定的分红政策，并积极布局迪斯尼等重点项目，为未来业绩增长奠定基础。整体来看，此次收购为锦江股份提供了良好的发展机会，值得投资者关注。