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沥青期货早报总结

日期：2024-01-11
分析师：金泽彬
联系方式：0575-85226759
机构代码：Z0015557

核心观点

当前油脂需求季节性下行，供需格局短期内供给过剩压力明显；原油震荡支撑有限，终端需求疲软限制价格上行空间。

一、基本面分析

供应端

• 总计划排产量：1月份计划产量减少716%（环比），供应压力有所缓解但仍居高位。
• 当前产能利用率：本周期为31%，环比提升。
• 本周出货量：3109万吨（环比增加1326%），产量536万吨（环比提升489%）。
• 检修量减少，装置调试可能对后续产量形成支撑，供给释放压力存在。

需求端

• 成本支撑有所增强但仍弱势运行，终端需求转弱，下游实际需求有限。
• 北方进入冬储需求，但高价原油不利于新增采购，需求仍处低位。
• 改性需求回落明显，预计需求恢复缓慢。

利润分析

• 日度加工利润亏损缩小（-60元/吨），产业链利润修复迹象仍有限。
• 延迟焦化利润飙升至8659元/吨，原料利润空间较大。

二、价格与基差

基差

• 山东现货价3480元/吨，03合约基差-153元，现货贴水期货，空头信号明显。
• 华东基差同步走跌贴水，期现价差扩大，短期或维持贴水格局。

盘面表现

• MA20均线向下，主力合约价格位于下方附近，价格弱势运行，趋势偏弱。

三、库存与供需

库存情况

• 社会库存：1173万吨，环比激增。
• 厂内库存：856万吨，环比也大幅上升。
• 料港口稀释沥青去库加速，最近每期都要调减，短期供需矛盾较突出。

四、主要风险与观点

利多因素

• 原油价格震荡向上，远期成本支撑有所增强。
• 供给尚未开始充分恢复，短期内产量释放仍有限。

利空因素

• 不利需求季节性下行因增重；欧美经济信心下降，需求增速放缓压力存在。
• 温度降至零度下方、降水天气对下游工程进度扰动大；焦化利润持续扩大，驱使下游原料采购积极性被动回升。

结论

总体看，沥青期价受供需、原油、政策三方多空共振，现震荡偏弱运行，空头仍占据主导。下游需求的逐步回温或在年后带动补库，但驱动力有限。建议暂时观望为主，关注03合约基差变化和库存走向。

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