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上汽集团（600104）事件点评总结

核心内容

上汽集团在2021年10月发布了产销报告，数据显示其销量和产量均呈现积极增长趋势，特别是在芯片短缺缓解的背景下，多品牌销量创下年内新高，新能源汽车销量持续攀升，海外出口表现亮眼。分析师对上汽集团未来三年的盈利能力、成长能力及财务状况进行了预测，并维持“增持”投资评级。

主要观点

• 销量表现强劲：10月销量总计58.21万辆，环比增长12.9%，多品牌销量均创年内新高。
• 产量稳步提升：10月产量为57.2万辆，同比小幅下滑5.1%，但环比增长11.0%，年内首次突破50万辆。
• 新能源汽车销量创新高：10月新能源车销量达7.70万辆，同比接近翻倍（+98.6%），终端交付量达8.2万辆，同比增长131.2%。
• 海外出口持续增长：10月海外出口销量达8.7万辆，同比增长98.6%，全年海外销量有望突破60万辆，稳居国内车企第一。
• 分析师评级与预测：维持“增持”评级，预计公司2021~2023年营业收入分别为8211亿元、8875亿元和9488亿元，归母净利润分别为286亿元、317亿元和356亿元，EPS分别为2.45元、2.73元和3.05元。

关键信息

销量结构优化

• 上汽乘用车销量10万辆，环比增长23.4%，明星车型如荣威RX5、MGZS持续热销。
• 上汽通用五菱批售量20万辆，同比增长11.7%，环比增长33.3%，新车型五菱星辰SUV销量破万，订单超2.5万辆。
• 上汽大众、上汽通用同比下滑幅度较9月有所收窄，合资品牌新品表现强劲。

新能源车表现

• 新能源车1-10月累计销量达55.6万辆，同比增长187.6%，领跑国内车企。
• 除MINIEV外，其他品牌如上汽乘用车、MG品牌等同步发力，中高端新能源车型销量达1.5万辆。
• 上汽大众ID系列月销量连创新高，10月终端交付量超过0.8万辆，同比增长210%。
• 公司加快高端新能源布局，成立飞凡汽车独立运营R品牌，与智己品牌双线冲刺高端市场。

海外出口增长

• 1-10月海外市场销量达52.9万辆，同比增长99.4%，全年有望突破60万辆。
• 在欧洲市场，MG品牌新能源车销量累计超2.7万辆，欧洲门店已达501家。
• 在印度市场，MG新车ASTOR启动预售，2小时内定金订单突破1.1万辆，具备爆款潜力。

盈利预测与财务指标

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率保持稳定在13%，销售净利率由3%提升至4%，ROE由8%提升至10%。
• 营运能力：总资产周转率由0.81提升至0.85，应收账款周转率由17.02提升至19.70，存货周转率由10.69提升至10.75。
• 偿债能力：资产负债率由66%下降至61%，流动比率由1.11提升至1.66，速动比率由0.79提升至1.33。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：销量结构优化，新能源车表现亮眼，海外出口增长迅速，盈利预测乐观，未来增长潜力大。

风险提示

• 汽车芯片短缺缓解不及预期
• 新车型销量不及预期
• 海外出口销量不及预期

分析师介绍

• 刘虹辰：汽车行业首席分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验。
• 石金漫：主要覆盖乘用车及汽车电子，曾多次获得新财富、水晶球等分析师奖项。
• 多飞舟：主要覆盖智能汽车零部件和后市场板块。
• 仇百良：北京科技大学车辆工程硕士，5年汽车产业从业经验，曾任职北汽蓝谷。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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