20181223-广发证券-国防军工行业_维持前期观点_关注交付和订单变化_24页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

在2018年第50周，国防军工（中信）指数收益为-3.08%，低于沪深300指数的-4.31%。行业整体表现疲软，航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造板块均有下跌。其中，春兴精工、航天彩虹、贵航股份等公司涨幅靠前，而台海核电、中航机电、航天电器、中航光电等公司跌幅靠前。

主要观点

1. 行业基本面改善
   二三季度国防军工行业迎来边际改善，包括订单增长、资产证券化和改革进度。三季报延续了中报的改善趋势，多家配套类公司收入和利润超预期。

2. 四季度交付不确定性
   四季度受最新军改进度和专项整肃治理影响，军品交付进度存在不确定性，需重点关注交付节奏。

3. 资产证券化进展
   自2018年10月底以来，中航科工、国睿科技、洪都航空等先后发布资产证券化方案，显示军工集团资产证券化有望迎来拐点，市场对资产证券化预期变化值得期待。

4. 行业评级
   维持军工板块“买入”评级，认为行业具备长期投资价值。

关键信息

• 行业估值：剔除造船行业和尚未开展军工业务的成分股后，军工行业PE（动态）为37.5倍，处于历史底部。
• 专项治理：全军装备系统专项整治任务全面启动，重点在于“清计划、清合同、清资质、清经费、清价格”，预计短期内可能对部分装备采购和交付产生影响。
• 核心组合：推荐关注中航机电、内蒙一机、湘电股份、中国动力、中航沈飞。
• 风险提示：军费增长低于预期、政策出台时间晚于预期、资产证券化存在较大不确定性、国际局势变化。

本周动态

• 行业整合：中国船舶重工集团笛子信息与对抗研究员在南京揭牌，标志着电子信息板块整合取得进展。
• 改革动态：中央军委深化国防和军队改革领导小组第四次会议召开，对政策制度改革实施工作的组织领导、机构设置、任务分工及运行机制进行安排。
• 地缘政治：解放军出动战机和军舰前往台湾东南海域，缅甸空军首次展示JF-17M“枭龙”战机，日本订购F-35B战机，可能影响军品需求。
• 重要公告：
  • 中国动力继续停牌，预计5个交易日内复牌。
  • 北方国际可转债申请获受理。
  • 中航资本、中国海防、精准信息等公司实施股份回购。
  • 久联发展、山河智能等公司完成重大资产重组。
  • 航天长峰、海特高新等公司获得政府补助。
  • 银邦股份、通达股份等公司签署重大合同。

A股上市公司表现

• 涨跌幅：多数公司周涨跌幅为负，仅有少数如春兴精工、航天彩虹、贵航股份等涨幅靠前。
• 融资余额：多数公司融资余额有所上升，部分公司如中航资本、中天科技等保持稳定。
• 增发方案：多家公司如长春一东、应流股份、宝胜股份等通过股东大会或证监会核准，推进增发方案，用于项目融资或资产收购。

海外上市公司表现

• 涨跌幅：多数海外军工公司如英国宇航系统、罗罗公司、波音公司等周涨跌幅为负，部分如泰利斯集团、霍尼韦尔国际等跌幅较大。
• 市值变化：部分公司市值下降，如波音公司市值为12,255.20亿元，跌幅达-1.79%。

盈利预测与三季报

• 三季报汇总：多家公司三季报延续中报的改善趋势，收入和利润表现超预期。
• 盈利预测：覆盖公司盈利预测数据汇总，部分公司如北方华创、中航重机等显示盈利增长。

风险提示

• 军费增长：军费增长低于预期可能影响行业需求。
• 政策变化：相关政策出台时间可能晚于预期，影响行业改革进度。
• 资产证券化：资产证券化存在较大不确定性，可能影响公司估值。
• 国际局势：国际局势变化可能对行业造成不可预知影响。

总结

国防军工行业在第50周表现不佳，但基本面有所改善，资产证券化和改革进度持续推进。四季度需重点关注军品交付进度和资产证券化预期变化。尽管部分公司因政策调整或市场环境影响出现股价波动，但行业整体仍维持“买入”评级。