国防军工行业跟踪分析：一季度关注交付和订单变化-20190101-广发证券-23页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

行业表现

• 第51周表现：国防军工（中信）指数收益为-0.63%，与沪深300指数（-0.62%）基本持平，而创业板指数跌幅较大（-1.56%）。
• 板块涨跌情况：航天装备和船舶制造板块上涨，航空装备和地面兵装板块下跌。涨幅靠前的公司包括通光线缆、南京熊猫、精功科技、春兴精工、通达股份等；跌幅靠前的公司包括*ST德奥、康达新材等。
• 行业估值：剔除造船行业和壳公司后，军工行业PE（动态）为37.5倍，处于历史底部。

市场展望

• 二三季度趋势：行业基本面呈现边际改善，订单、资产证券化和改革进度均有所提升。
• 四季度关注点：军品交付进度和节奏存在不确定性，需重点关注专项整肃治理的影响。

主要观点

资产证券化

• 10月底以来，中航科工、国睿科技、洪都航空等陆续发布资产证券化方案。
• 资产证券化过程呈现不停牌、融资比例低、事业单位资产证券化方式多样化等特点。
• 军工行业估值处于历史低位，预计“十三五”后期有望迎来资产证券化节奏的拐点，市场预期变化值得关注。

专项整肃治理

• 全军装备系统专项整肃治理任务全面启动，旨在提高采购制度化和透明度。
• 该任务可能对军品交付进度产生短期影响，部分采购和交付或出现延后。

关键信息

核心组合

• 推荐公司：中航机电、内蒙一机、湘电股份、中国动力、中航沈飞。

行业评级

• 维持评级：军工板块维持“买入”评级。

风险提示

• 军费持续低于预期
• 政策出台时间低于预期
• 资产证券化存在较大不确定性
• 国际局势变化具有不可预知性

相关研究与公告

本周重点公告

• 资产重组：中国动力拟引入投资者并进行资产收购，计划募集不超过15亿元配套资金。
• 增发：振华科技、景嘉微分别非公开发行股票，募集资金总额约4.81亿元和10.88亿元。
• 可转债：亨通光电、通光线缆的可转换公司债券申请获得审核或受理。
• 股权收购：中国海防、高德红外、航天发展等公司进行股权收购，交易金额较大。
• 股权转让：中航沈飞、海格通信、中航机电等公司进行股权转让，涉及金额较高。
• 对外投资：鹏起科技、航天机电等公司进行对外投资，扩大产能和业务范围。
• 股份回购：雷科防务、神剑股份、中航光电等公司实施股份回购，涉及金额较大。
• 重大合同：航天工程、海格通信等公司签订重大合同，合同金额较高。

A股上市公司行情回顾

涨跌幅排名

• 通光线缆周涨幅最高（22.19%），*ST德奥跌幅最大（-16.06%）。
• 多数公司年初至今涨幅为负，但部分公司如新雷能、中航沈飞等表现较好。

海外上市公司行情回顾

涨跌幅情况

• 南京熊猫电子股份（0553.HK）涨幅最大（13.77%），空客公司（OKVV.L）跌幅最大（-0.56%）。
• 多数海外军工公司年初至今表现不佳，但部分公司如波音公司（BA.N）仍保持正增长。

融资余额与增发进展

融资余额

• 本周军工上市公司融资余额总体稳定，部分公司如中天科技、中航飞机、航发动力等小幅上升。
• 一些公司如中航光电、航天动力等融资余额略有下降。

增发方案

• 多家公司如中国动力、中国海防、长春一东等已完成增发方案的董事会预案或股东大会通过。
• 增发价格与市场价存在差异，部分公司已进入发行期。

图表索引

• 图1：第51周中信行业指数涨跌幅排行榜
• 图2：年初至今军工板块相对沪深300收益
• 图3：年初至今军工板块相对其他板块收益
• 图4：军工细分子板块第51周涨跌幅
• 图5：年初至今军工细分子板块走势
• 图6：2010年以来军工PE（动态）走势

分析师信息

• 胡正洋：分析师，联系方式：021-60750639，邮箱：huzhengyang@gf.com.cn
• 赵炳楠：分析师，联系方式：010-59136613，邮箱：zhaobingnan@gf.com.cn
• 注意：赵炳楠并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

总结

本报告对国防军工行业进行了全面分析，涵盖市场表现、行业趋势、核心公司、风险提示及重点公告等内容。军工行业在第51周表现相对平稳，但整体仍处于下跌趋势。随着二三季度的边际改善，四季度军品交付进度和资产证券化成为关注重点。核心组合推荐中航机电、内蒙一机、湘电股份、中国动力、中航沈飞，维持“买入”评级。同时，提醒投资者注意军费预期、政策变化、资产证券化不确定性及国际局势变化等风险。