20180826-天风证券-国防军工行业研究周报_中航光电AB指标齐放量_三角度看军工基本面变化_16页_1mb

国防军工行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年国防军工行业基本面的变化，从A股龙头企业的中报数据、海外军工企业业绩表现以及国内行业订单数据三个角度出发，判断军工行业进入高景气周期。同时，报告也探讨了军工企业面临的贸易战风险、军工国企改革进度不及预期等风险因素，并给出了投资建议。

主要观点

• 行业基本面改善：中信国防军工行业指数在2018年8月上涨2.26%，显示行业基本面开始回暖。
• A股龙头企业表现突出：中航光电A/B指标持续放量，显示其作为军工板块的标杆企业，具备较强的行业代表性，业绩增长显著。
• 海外军工企业同步增长：美国四大主机厂（洛克希德马丁、雷神、波音、诺斯罗普格鲁曼）净利润增速分别达36.07%、35.32%、45.49%、19.80%，预示全球军工行业进入新一轮高景气周期。
• 国内军工订单增长显著：全军装备采购信息网订单量大幅增长，从2017年11月至2018年4月共释放261个采购需求，同比增长207.1%。
• 基金配置变化：军工板块在基金中报中配置比例有所提升，表明市场开始重新配置军工资产，配置拐点出现。
• 院所改制与资产证券化：军工科研院所改制进入实施阶段，58所作为首批试点单位，具有示范意义，推动军工资产证券化进程。
• 投资建议：持续配置军工板块，尤其是主机厂、配套白马股、改制相关企业及自主可控领域，把握行业高景气带来的投资机遇。

关键信息

1. A股龙头企业表现

• 中航光电2018年第二季度营收21.08亿元，同比增长30.88%；归母净利润2.98亿元，同比增长15.53%。
• 2018年1-6月，中航光电A指标达54.47亿元，同比增长29.4%；B指标达54.28亿元，同比增长32.66%。
• A指标与B指标的持续增长表明行业需求正在扩张，未来业绩有望保持稳健增长。

2. 海外军工企业表现

• 美国8月签署2019年国防法案，军费达到7160亿美元，创历史新高。
• 美国四大主机厂净利润增速分别为36.07%、35.32%、45.49%、19.80%，整体营收稳健增长，毛利率显著提升。

3. 国内军工订单情况

• 全军装备采购信息网自2017年11月至今共释放261个购置类采购需求，同比增长207.1%。
• 2018年第一季度军工行业收入同比增长13.7%，归母净利润同比增长26.6%，显示行业需求扩张趋势。

4. 基金配置变化

• 军工板块在基金中报中配置比例从2017年第四季度的1.44%上升至2018年第二季度的1.31%，表明配置拐点已现。
• 主动型基金配置比例为1.03%，全部基金配置比例为1.38%，均低于市场标配比例。

5. 院所改制与资产证券化

• 2017年7月启动首批41家军工科研院所转制为企业的改革工作，58所作为首家获批转制的单位，具有示范意义。
• 58所改制后，形成数字控制、特种测控、特种电子、智能传感等产业框架，总资产近8亿元，拥有大量科研课题和科技成果。
• 军工科研院所改制和资产证券化是推动军工行业改革的重要方向，有助于提升行业效率和市场化程度。

6. 投资建议

• 持续对高景气周期起始阶段维持配置建议，优选低估值白马股和稀缺主机厂。
• 关注自主可控领域，如中航光电、航天电器、振华电子等，以及民营企业如航锦科技、和而泰、火炬电子等。

风险提示

• 贸易战风险：美国商务部技术封锁令可能对军工行业造成一定影响。
• 国企改革进度低于预期：军工国企改革进展可能不及预期，影响行业整体发展。
• 军工订单低于预期：若军工订单增长不及预期，可能影响行业业绩表现。

投资配置重点

1. 主机厂

• 中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机、航发动力等主机厂具备稀缺价值，是配置重点。

2. 配套白马股

• 中航光电、航天电子、航天电器、中航机电等白马股估值较低，具备反弹潜力。

3. 自主可控领域

• 国家队：中航光电、航天电器、振华电子等。
• 民营企业：航锦科技、和而泰、火炬电子等。

4. 院所改制相关企业

• 58所作为首批改制试点单位，其改制经验可复制推广，相关企业值得关注。

结论

国防军工行业已进入高景气周期，行业基本面全球共振，具备长期投资价值。建议投资者持续配置军工板块，优选低估值白马股和稀缺主机厂，关注自主可控领域和院所改制相关企业。同时，需警惕贸易战、国企改革进度和军工订单等风险因素。