20220711-西南证券-纺服行业周报_需求复苏进行时_运动户外景气回升_13页_1mb

需求复苏进行时，运动户外景气回升总结

核心内容

当前纺织服装行业正经历需求复苏，整体表现优于市场。行业PE（TTM）为20倍，处于近一年41.2%分位，显示估值合理。从子板块来看，纺织制造涨幅最大，达2.3%，运动服饰（港股）次之，涨幅为1.5%。服装家纺和饰品板块则有所下跌，分别为-0.3%和-1.9%。

主要观点

1. 消费复苏：疫情后消费逐渐回暖，零售数据边际改善，5月社零总额同比下滑6.7%，降幅较4月收窄4.4个百分点，服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降16.2%，降幅收窄6.6个百分点；服装类零售额同比下降20.1%，降幅收窄5.5个百分点。
2. 618大促表现亮眼：天猫平台户外运动销售表现突出，其中户外服装同比增长68.5%，主要受防晒服带动；运动品牌如李宁、安踏、蕉下等在618期间表现强劲，显示出功能服饰市场复苏的迹象。
3. 出口强劲：5月份HS纺织类出口金额达289.4亿美元，同比增长23.7%；HS服装类出口金额达80.8亿美元，同比增长32.1%。出口增长主要得益于国内疫情好转及物流顺畅。
4. 原材料价格回落：多种原材料价格持续下滑，包括纱线、棉花、粘胶短纤、涤纶短纤、聚丙烯等，预计纺织制造企业成本压力将逐步缓解。
5. 海外公司动态：优衣库6月销售额同比下降10%，但综合5、6月仍保持增长；Nike预计2023财年营收增速保持在10%-13%之间，下半年世界杯赛事将推动业绩增长。

关键信息

• 行业数据：

  • 5月社零总额同比下降6.7%，降幅收窄。
  • 618期间户外服装销售额达7.7亿元，同比增长68.5%。
  • 5月纺织类出口同比增长23.7%，服装类出口同比增长32.1%。
  • 原材料价格整体下滑，如纱线价格指数下降140元，棉花价格下降664元/吨。

• 重点公司表现：

  • 李宁（2331.HK）：618期间天猫平台销售收入同比增长33%，至3亿元；渠道优化效果初显，店效提升。
  • 安踏体育（2020.HK）：受益于冬奥会提升品牌认知，DTC体系完善带来效率提升；FILA品牌在一二线城市表现强劲，下半年有望反弹。
  • 伟星股份（002003.SZ）：作为头部辅料供应商，具备高壁垒；产能扩张，量价齐升。
  • 华利集团（300979.SZ）：全球第二大运动鞋制造商，与Nike等核心客户深度绑定；产能提升，盈利弹性释放。
  • 台华新材（603055.SH）：具备一体化生产能力，高端产品放量；作为大陆唯一锦纶66制造商，具备稀缺性。
  • 比音勒芬（002832.SZ）：核心品类市占率第一，毛利率高，持续高研发投入。

投资建议

1. 功能服饰赛道：建议关注以运动鞋服为代表的功能服饰品牌，如李宁、安踏体育、比音勒芬，这些公司具备较强的研发实力和渠道优化能力，未来基本面有望反弹。
2. 纺织制造龙头：建议关注具有全球供应链优势的公司，如华利集团、伟星股份、台华新材，受益于出口增长、原材料价格回落及汇率贬值带来的盈利弹性。

风险提示

• 疫情反复可能影响终端消费复苏。
• 原材料价格可能上涨，增加成本压力。
• 汇率波动可能影响企业盈利表现。

行业数据与公司数据

• 行业数据：

  • 行业总市值：6916.62亿元
  • 流通市值：6802.67亿元
  • 市盈率TTM：20.3倍
  • 沪深300市盈率TTM：12.8倍

• 公司数据：

  • 李宁：22Q1同店销售额增长20%-30%
  • 安踏体育：DTC体系完善，FILA门店集中在一二线城市
  • 伟星股份：纽扣/拉链销售量同比分别增长15.3%和27.4%，单价提升
  • 华利集团：2021年总产能提升至2.2亿双，2022年印尼一期工厂即将投产
  • 台华新材：核心品类T恤和高尔夫系列市占率第一，毛利率高，研发投入持续

重点资讯

• 全球奢侈品市场已恢复至疫情前水平，预计到2026年将增长6%。
• 海口免税商品过去两年销售额达906亿元，增长显著。
• HanesBrands以9000万美元收购Champion鞋履商标。
• 1-5月印染行业规模以上企业印染布产量同比下降4.7%，但行业逐步回暖。

结论

纺织服装行业正经历复苏，尤其是功能服饰和出口表现突出。行业集中度提升，龙头公司具备较强竞争优势。建议关注功能服饰和纺织制造龙头，把握行业复苏和国潮趋势带来的投资机会。同时需警惕疫情反复、原材料价格波动及汇率变化等风险。