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2022年6月金融数据点评总结

核心内容

2022年6月，中国金融数据表现出显著的宽信用迹象，新增社融和信贷均大幅高于市场预期。这主要得益于政府债券融资和表内信贷的同比大幅增加，以及基建项目和消费复苏带来的融资需求改善。

主要观点

• 社融与信贷增长超预期：6月新增社融5.17万亿元，同比多增1.47万亿元；新增信贷2.81万亿元，同比多增6900亿元。
• 政府端融资前置：政府债券融资同比多增8676亿元，占全年预计净融资额的66.2%，显示政府融资节奏加快。
• 企业端融资改善：企业中长期贷款同比多增6130亿元，主要受疫情缓和、基建项目推进和房地产融资政策放松影响。
• 居民端融资需求修复：居民中长期贷款需求有所回升，但商品房销售预期仍存在波动，对社融的拖累作用减弱。
• 货币流动性修复：M1同比增速为5.8%，M2为11.4%，M1-M2剪刀差收窄至-5.6%，显示资金活力有所恢复。

关键信息

• 社融增速预期：全年社融增速有望达到11.0%，但疫情反复仍是最大不确定性。
• 政策支持：央行增设专项金融工具，政策性银行调增信贷额度，支持基建和制造业融资。
• 居民消费改善：汽车下乡和购车补贴政策推动乘用车零售回暖，带动居民贷款需求回升。
• 房地产融资好转：房地产行业债券净融资收缩幅度放缓，政策支持下融资环境有所改善。

融资分析

政府部门融资

• 净融资显著增加：6月政府部门净融资同比多增8676亿元，占全年预计净融资额的66.2%。
• 融资节奏快于往年：尽管融资高度与去年相当，但节奏明显加快，显示政府对稳增长的重视。

企业部门融资

• 对公中长期贷款超季节性：6月对公中长期贷款同比多增6130亿元，超出往年季节性水平。
• 基建项目推动融资需求：各地基建和政企合作项目加快落地，带动配套融资需求。
• 制造业贷款投放力度加大：政策要求商业银行加大制造业中长期贷款投放，推动贷款增长。

居民部门融资

• 净融资拖累效应收敛：居民部门净融资对社融的拖累作用基本收敛为零。
• 汽车零售改善明显：6月日均汽车销量较往年同期均值多增1.47万辆，带动贷款需求回升。
• 房地产销售回暖：30大中城市商品房成交面积季节性缺口明显收窄，居民中长期贷款需求有所修复。

货币分析

• M1-M2增速剪刀差收窄：M1同比增速从5月的4.6%上行至6月的5.8%，M2同比增速从11.1%上行至11.4%，剪刀差收窄至-5.6%。
• 资金活力边际修复：疫情缓和和政策刺激推动实体信心修复，企业活期存款增速与商品房销售增速相关性较强，6月销售改善带动活期存款增长。
• 社融与M2增速持平：社融存量同比增速为10.8%，M2为11.4%，两者增速差维持在-0.6%，显示实体信用扩张速度与货币扩张速度基本一致。

风险提示

1. 政策落地不及预期
2. 新冠肺炎本土疫情大范围扩散
3. 各地重大项目推进不及预期

作者信息

• 分析师：高瑞东、刘文豪
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521070004
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
  • 刘文豪：021-52523802 / liuwh@ebscn.com

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总结

2022年6月，中国金融数据表现出明显的宽信用特征，政府和企业融资同步发力，居民端融资需求修复。政策支持和基建项目推进是推动融资增长的主要动力，而疫情反复仍是影响经济和融资的重要不确定性因素。货币流动性有所改善，资金活力边际修复，但利率上行压力仍有限。未来社融增速有望延续震荡上行趋势，全年目标为11.0%。