20250829-交银国际证券-美团-W-03690.HK-外卖竞争大幅影响短期利润_关注长期外卖核心竞争力_8页_389kb

美团（3690 HK）最新报告发布于2025年8月29日交银国际维持“买入”评级，上调目标价至147港元，较当前价上涨44.5%。

主业方面2025年第二季度财务报告显示核心商业业务收入增长8%，新业务增长23%，但整体净利润同比下降89%至15亿元，低于分析师预期，运营利润因行业非理性竞争大幅下降。短期看点：三季度外卖补贴增加导致增长承压，即时配送业务可能进一步亏损超150亿元。长期方面，交银国际认为美团在用户活跃度提升、市场份额和核心业务优势方面具备潜力，预计外卖业务若日单量达到1亿且单位经济增加值达1元，则长期估值支撑可维持。但需注意品类结构调整及行业补贴退出后的盈利粘性存在不确定性。

财报看点：收入结构变化；外卖补贴策略持续影响；下沉市场与高线城市扩张进展；新业务盈利状况改善进程；日均订单量提升目标；估值重心反复波动与市值变化等。

建议关注点包括子公司收入调整；用户交易频次提升；线上线下获客成本变化；电商服务收入占比变化；经营性现金流改善态势；核心商业布局进展及会员权益机制变化。

美团产业链涉及餐饮、本地生活服务、生鲜电商等多个方向，值得对接考察其研发费用变化趋势；海外扩张（沙特凯eta业务覆盖情况）；与京东、阿里巴巴在新业务领域的潜在协同效应；旅游业务的复苏情况以及智慧物流系统效能提升效果。

重点关注财报风险提示事项：向前兼容多种场景流量入口；骑手议价风险；现金储备资源及其使用战略；国际化市场拓展进展；食品安全管理体系建设与合规风险；芯片引入对核心零售场景赋能效果。