20251206-华安证券-美团-W-03690.HK-港股点评_25Q3业绩点评_短期利润承压_外卖UE有望迎来改善_4页_448kb

报告摘要

业绩表现：美团在2025Q3总营收为955亿元人民币，同比增长2.0%，但受外卖竞争加剧和海外扩张影响，核心本地商业收入下降2.8%至674亿元人民币，经营亏损为141亿元人民币。新业务收入增长15.9%至280亿元人民币，盈利情况改善。
原因分析：短期利润承压主要由于增加销售及营销开支（同比增90.9%），导致核心业务利润率转负。但管理层指出，未来将减少补贴，聚焦高价值用户，推动用户粘性与高客单价订单的UE（Unit Economics）改善。
未来展望：预计2025-2027年收入增速保持在8%-12%，净利润从亏损转为盈利，海外扩张如Keeta在香港实现盈利，需关注扩张节奏。
投资建议：维持买入评级，认为结构性优势确保长期竞争力。
风险提示：政策风险、竞争恶化、新业务进展不确定性。