20140505-长城证券-纺织服装行业_2013年年报及2014年一季报总结-底部徘徊_拐点未现_15页_715kb

纺织服装行业专题报告总结

核心内容概述

2014年5月发布的纺织服装行业专题报告指出，行业整体仍处于底部徘徊阶段，尚未出现明显拐点。2013年品牌服装板块收入同比基本持平，但净利润持续下滑；2014年第一季度净利润虽有双位数增长，但企业表现分化严重。纺织制造板块2013年实现净利润爆发式增长，但2014Q1收入和净利润双降，行业复苏仍需观察。

主要观点

• 品牌服装行业：

  • 整体业绩持续恶化，2013年净利润同比减少14.7%，2014Q1净利润增长42.3%。
  • 男装、女装净利润下滑严重，2014Q1女装平均净利率下降7.3%，男装净利率也呈下降趋势。
  • 家纺子行业表现较好，收入和净利润开始复苏，休闲子行业净利润跌幅收窄，预期继续改善。
  • 2013年整体资产减值损失大幅增加，尤其是女装行业，资产减值损失同比增加327.7%。

• 纺织制造行业：

  • 2013年行业收入增长2.3%，净利润增长143.9%，受益于内外棉价差缩窄、国外需求好转等因素。
  • 棉纺子行业实现净利润大幅增长，2013年整体净利润增长45.2%。
  • 毛纺行业亏损大幅减少，预计全年有望实现盈利。
  • 丝绸、辅料等细分行业表现平稳，而其他子行业如印染、汽车内饰等收入增长缓慢。

关键信息

行业整体表现

• 品牌服装：

  • 2013年营业收入1022.03亿元，同比增长3.3%。
  • 2014Q1营业收入285.81亿元，同比增长12.2%；净利润30.03亿元，同比增长42.3%。
  • 但剔除海澜之家和雅戈尔影响后，整体表现仍较平淡。

• 纺织制造：

  • 2013年营业收入805.28亿元，同比增长2.3%。
  • 2014Q1营业收入172.81亿元，同比下降5.0%；净利润6.20亿元，同比下降18.8%。
  • 2013年行业整体毛利率提升1.1%至14.9%，净利率提升1.0%至3.8%。

投资建议

• 两条主线：
  • 国企改革：推荐申达股份、龙头股份。
  • 迪士尼：推荐美盛文化。

风险提示

• 国内经济持续低迷可能影响终端消费。
• 国外需求复苏低于预期可能影响行业整体表现。

行业细分表现

品牌服装

• 男装：

  • 2013年营业收入343.68亿元，同比增长15.5%；净利润31.57亿元，同比下降23.5%。
  • 2014Q1营业收入117.02亿元，同比增长47.7%；净利润18.19亿元，同比增长106.6%。
  • 但剔除海澜之家和雅戈尔后，男装行业增长乏力。

• 女装：

  • 2013年营业收入31.17亿元，同比增长13.4%；净利润3.07亿元，同比下降9.6%。
  • 2014Q1营业收入6.39亿元，同比下降18.6%；净利润0.78亿元，同比下降43.7%。
  • 女装行业仍处于下行通道。

• 家纺：

  • 2013年营业收入58.11亿元，同比增长1.9%；净利润7.46亿元，同比增长6.5%。
  • 2014Q1营业收入14.28亿元，同比增长3.0%；净利润2.28亿元，同比增长14.3%。
  • 家纺行业表现相对较好，预计率先走出低谷。

• 休闲：

  • 2013年营业收入197.73亿元，同比下降8.1%；净利润20.37亿元，同比下降17.3%。
  • 2014Q1营业收入42.15亿元，同比下降11.9%；净利润3.83亿元，同比下降7.7%。
  • 休闲行业净利润跌幅收窄，后续关注终端销售情况。

• 其他：

  • 2013年营业收入391.34亿元，同比增长-0.2%；净利润18.11亿元，同比下降0.6%。
  • 2014Q1营业收入105.97亿元，同比增长-0.1%；净利润4.95亿元，同比增长3.8%。
  • 其他子行业表现分化，部分公司扭亏为盈。

纺织制造

• 棉纺：

  • 2013年营业收入434.46亿元，同比增长2.7%；净利润23.74亿元，同比增长45.2%。
  • 2014Q1营业收入95.66亿元，同比下降6.5%；净利润4.08亿元，同比下降22.6%。
  • 棉纺行业2013年表现亮眼，但2014Q1出现下滑。

• 毛纺：

  • 2013年营业收入66.60亿元，同比下降18.7%；净利润0.42亿元，同比下降96.1%。
  • 2014Q1营业收入14.07亿元，同比下降19.0%；净利润-0.06亿元，同比下降未列。
  • 毛纺行业亏损显著减少，景气度逐步恢复。

• 丝绸：

  • 2013年营业收入30.76亿元，同比增长9.0%；净利润0.92亿元，同比下降8.4%。
  • 2014Q1营业收入6.48亿元，同比下降1.6%；净利润0.14亿元，同比下降3.9%。
  • 丝绸行业表现平稳，毛利率略有提升。

• 辅料：

  • 2013年营业收入53.36亿元，同比增长5.3%；净利润4.69亿元，同比增长9.6%。
  • 2014Q1营业收入9.28亿元，同比增长7.8%；净利润0.35亿元，同比增长62.4%。
  • 辅料行业表现较好，部分公司实现扭亏。

• 其他：

  • 2013年营业收入220.36亿元，同比增长8.2%；净利润12.55亿元，同比增长27.8%。
  • 2014Q1营业收入47.32亿元，同比增长0.5%；净利润1.69亿元，同比下降27.5%。
  • 其他子行业表现分化，部分公司扭亏。

财务指标分析

品牌服装

• 资产负债率：整体轻微上升至31.2%。
• 流动比率：整体下降0.78次，仍处于安全水平。
• 期间费用率：整体上升2.4%，其中男装和女装费用率上升明显，而家纺和休闲控制较好。

纺织制造

• 资产负债率：整体下降1.5%至45.1%。
• 流动比率：整体下降0.03次，仍处于安全水平。
• 期间费用率：整体保持平稳，销售费用率和管理费用率略有上升。

总结

纺织服装行业在2013年和2014Q1仍处于底部徘徊阶段，整体业绩未见明显改善。品牌服装板块中，家纺和休闲行业表现相对较好，而男装和女装行业仍处于下行通道。纺织制造板块在2013年实现净利润爆发式增长，但2014Q1收入和净利润双降，需关注后续复苏情况。投资建议聚焦于“转型+改革”主线，推荐申达股份、龙头股份、美盛文化。风险提示包括宏观经济低迷和国外需求复苏不及预期。