20140505-长城证券-商贸零售行业_2013年报及2014年一季报总结-行业回暖需时日_转型改革寻突围_12页_731kb

商贸零售行业专题报告总结

行业概况

本报告发布于2014年5月5日，由长城证券发布，投资评级为推荐（维持）。分析师为黄飙和陈曙睿，分别提供联系方式及执业资格信息。

重点推荐公司盈利预测

行业表现

基本面持续低迷，行业回暖仍需等待

• 2013年，53家重点零售上市公司实现营业收入6012.33亿元，同比增长9.58%；净利润164.75亿元，同比增长8.28%。
• 2014年第一季度，营业收入同比下滑1.28%，净利润同比增长2.73%。
• 行业整体处于L型底部，复苏乏力，全年营收增速预计约为10%。

百货业增速明显放缓

• 2013年，35家百货公司收入增长5.18%，净利润增长5.66%。
• 2014年一季度，收入首次出现负增长，下滑1.27%；净利润增长2.26%。
• 服装零售额同比下降1.0%，零售量下降2.9%，显示百货业增长疲软。
• 毛利率逆势提升，主要因黄金占比减少和减少无效促销。
• 期间费用率显著上升，导致净利润率仅提升0.1个百分点至5.19%。

超市同店增速下滑，费用刚性上涨

• 7家A股超市2014年一季度合计营收282亿元，同比增长4.79%。
• 永辉超市增速放缓至22.73%，步步高保持15%以上增速，中百集团、华联综超、人人乐、三江购物增速下降甚至出现负增长。
• 期间费用率上升，人工、租金、水电费用占比高，对利润形成压力。
• 毛利率提升主要得益于品类结构优化、供应链整合、议价能力增强等。

专业连锁冰火两重天

• 黄金珠宝行业需求增长，但部分公司业绩下滑，如东方金钰一季度净利润同比大幅下降。
• 苏宁云商一季度净利润亏损4.34亿元，同比下降187.98%，主要因电商冲击和费用上升。
• 期间费用率上升，尤其苏宁云商费用压力显著。

投资建议

建议关注以下三条主线：

1. 转型：积极布局O2O模式，以应对电商冲击。
2. 并购：行业进入整合阶段，收购成本低，具备良好并购机会。
3. 国企改革：上海等地改革先行，未来将出现更多民营机制的优质零售企业。

重点关注公司包括：步步高、中百集团、开元投资、重庆百货。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期
• 网络零售持续冲击

总结

• 行业整体处于复苏阶段，但增长乏力。
• 百货与超市业态增长放缓，费用压力显著。
• 专业连锁行业分化严重，部分公司表现突出。
• 投资建议聚焦转型、并购与国企改革主线。
• 风险提示包括宏观经济和电商冲击。