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安琪酵母（600298）2021年3月26日总结

核心内容

安琪酵母于2021年3月25日发布2020年度年报，整体业绩表现强劲，营业收入与净利润均实现显著增长。公司作为酵母行业的龙头企业，拥有全球第三大酵母公司地位，国内市占率稳居第一。公司设定“十四五”期间的收入目标为2025年150亿元，未来发展潜力较大。

主要财务指标（单位：百万元）

公司基本情况（最新）

2020年度业绩表现

• 营业收入：89.33亿元，同比增长16.73%。
• 归属于上市公司股东的净利润：13.72亿元，同比增长52.14%。
• 扣非后净利润：12.20亿元，同比增长45.81%。
• 每股收益：1.66元。
• Q4单季表现：营收25.07亿元，同比增长19.78%；归母净利润3.59亿元，同比增长52.18%；每股收益0.44元。
• 利润分配：拟每10股派发现金红利5元（含税）。

收入与利润结构分析

• 酵母系列：收入69.37亿元，同比增长18.03%（提价8.27%），量价齐升，毛利率下降1.25pct至39.66%。
• 制糖产品：收入6.24亿元，同比增长27.17%（提价5.72%），毛利率上升3.33pct至-5.44%，主要受糖蜜成本影响。
• 包装产品：收入3.34亿元，同比增长19.75%。
• 奶制品：收入0.46亿元，同比下降20.76%。
• 销售渠道：线上销售增长23.46%，线下销售增长13.28%，受疫情及烘焙家庭化影响。
• 地区分布：国内收入增长17.71%，国外收入增长14.74%。

财务结构与运营效率

• 期间费用率：16.23%，同比下降4.45pct，其中销售费用率下降4.13pct，财务费用率下降0.23pct，管理费用率下降0.09pct。
• 综合毛利率：34.0%，同比下降1pct，主要因新收入准则变化，运输费用计入成本。
• 净利率：15.9%，提升3.57pct至15.35%，得益于实际毛利率提升与政府补助。
• 资产结构：资产负债率从42.7%逐步下降至34.9%，显示公司财务结构稳健。
• 现金流质量：经营净现金流/净利润分别为1.31、0.88、1.14、1.18倍，现金流状况良好。

公司未来发展看点

1. 行业龙头地位：公司为酵母行业龙头，全球第三大酵母公司，国内市占率第一。
2. 渠道与市场拓展：公司构建了全球营销网络，设立13个国内销售组织和6个海外事业部，海外经销商超过3000家。
3. “十四五”规划目标：2021年收入目标为102.56亿元，2025年目标为150亿元，目标可期。

盈利预测与投资评级

• 2021-2023年收入预测：102.96亿元、119.04亿元、136.96亿元。
• EPS预测：1.81元、2.14元、2.54元。
• 当前股价（53.05元）对应PE：29.3倍、24.7倍、20.9倍。
• 投资评级：推荐（首次），预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%。

风险提示

• 疫情风险：可能影响经济下行与消费需求。
• 原材料波动：糖蜜等原材料价格波动可能影响利润。
• 食品安全风险：需持续关注产品质量与安全问题。

分析师简介

• 万蓉：华鑫证券分析师，商业管理硕士，自2007年7月加入华鑫证券研发部。

投资评级说明

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