> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安琪酵母（600298）2026年第一季度财务报告总结 ## 核心内容概览 安琪酵母在2026年第一季度实现了营业收入和归母净利润的同比增长，其中营业收入达到45.3亿元（同比+19.5%），归母净利润为4.3亿元（同比+15.1%），扣非归母净利润为3.9亿元（同比+14.5%）。公司收入表现超预期，主要得益于酵母主业在国内市场的环比提速以及出口业务的稳定增长。 ## 主要观点 ### 收入表现 - **分产品**：酵母及深加工产品收入32.6亿元（同比+17.4%），制糖产品收入3.5亿元（同比+125.0%），食品原料收入6.1亿元（同比+41.7%），包装类产品收入1.1亿元（同比+12.9%），其他产品收入1.8亿元（同比-45.7%）。 - **分渠道**：线下渠道收入35.1亿元（同比+29.7%），线上渠道收入10.0亿元（同比-7.4%）。 - **分地区**：国内收入25.8亿元（同比+22.7%），国外收入19.3亿元（同比+14.6%）。 - **经销商数量**：截至2026年一季度末，国内经销商数量为18059个，国外为6859个，国内经销商数量较2025年底减少457个，国外增加165个。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2026Q1毛利率为26.5%，同比提升0.5个百分点，主要受益于糖蜜成本下行。 - **费用率**：销售费用率5.2%（同比-0.4%），管理费用率3.2%（同比-0.3%），财务费用率1.9%（同比+1.8%）。 - **净利率**：2026Q1净利率为9.7%，同比略有下降0.5个百分点，主要受海运费飙升及汇兑损失影响。 ### 未来目标 公司计划在“十五五”期间锚定“全球第一酵母企业、国际一流生物技术公司”的远景目标，围绕大健康食品、生物医药、生物农业布局新赛道，构建新的业务增长点。2026年公司预计实现收入同比增速10%以上，净利润稳步增长。 ## 关键财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | 每股收益（元） | P/E | |------|------------------|----------|---------------------|----------|----------------|-----| | 2026E| 18.903 | +13.00% | 1.869 | +21.00% | 2.15 | 17.46 | | 2027E| 20.950 | +10.83% | 2.188 | +17.08% | 2.52 | 14.92 | | 2028E| 23.035 | +9.95% | 2.405 | +9.94% | 2.77 | 13.57 | 预计2026-2028年公司营业收入及归母净利润将保持稳定增长，每股收益持续上升，P/E逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期较为乐观。 ## 财务状况分析 ### 资产负债表预测 - **资产总计**：预计2026年资产总计为27.372亿元，2028年达到31.580亿元，资产规模持续扩大。 - **负债合计**：预计2026年负债总计为13.102亿元，2028年为13.997亿元，负债率逐步下降，资产负债率预计从49.34%降至44.32%。 - **流动比率**：预计从1.21提升至1.50，显示公司短期偿债能力增强。 - **速动比率**：预计从0.52提升至0.76，表明公司流动性状况改善。 ### 利润表预测 - **营业利润**：预计2026年营业利润为2.246亿元，2028年达到2.896亿元，利润稳步增长。 - **净利润**：预计2026年净利润为1.923亿元，2028年达到2.475亿元，净利润率从9.23%提升至10.44%。 - **EBITDA**：预计2026年EBITDA为3.754亿元，2028年达到4.603亿元，反映公司盈利能力和运营效率持续提升。 ### 现金流量表预测 - **经营活动现金流**：预计2026年为3.221亿元，2028年为3.654亿元，现金流状况良好。 - **投资活动现金流**：预计2026年为-1.807亿元，2028年为-1.808亿元，资本支出维持稳定。 - **筹资活动现金流**：预计2026年为-643万元，2028年为-909万元，筹资活动现金流由正转负，反映公司可能在进行股权融资或偿还债务。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 24.71% | 25.63% | 25.43% | 25.19% | | 净利率 | 9.23% | 9.89% | 10.44% | 10.44% | | ROE | 12.85% | 14.01% | 14.73% | 14.56% | | ROIC | 8.18% | 9.37% | 9.73% | 9.91% | | P/E | 21.13 | 17.46 | 14.92 | 13.57 | | P/B | 2.71 | 2.45 | 2.20 | 1.98 | | EV/EBITDA | 14.62 | 9.93 | 8.75 | 7.76 | ## 风险提示 - **食品安全风险**：产品安全是公司运营的基础，需持续关注。 - **行业竞争风险加剧**：随着行业竞争加剧，公司需保持技术优势和市场地位。 - **汇率波动风险**：汇兑损失对财务费用产生较大影响，需关注汇率变动对公司利润的影响。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持（维持） - **后续关注点**： 1. 全球市场份额的进一步提升； 2. 酵母蛋白等衍生业务的发展； 3. 糖蜜成本等潜在盈利弹性的释放。 ## 公司基本信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | ￥37.60 | | 总市值（百万元） | 32,634.12 | | 总股本（百万股） | 867.93 | ## 相关报告 1. 《25Q4收入提速，26弹性可期》2026.04.08 2. 《糖蜜成本弹性释放，扣非业绩增速超预期》2025.08.16 3. 《主业稳健，静待盈利弹性释放》2025.04.20 ## 法律声明 本报告由浙商证券研究所制作，内容基于公开资料整理，不构成投资建议，投资者应自行评估。报告中所含信息和建议可能发生变化，本公司不承担由此产生的法律责任。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。