> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安琪酵母(600298.SH) 总结 ## 核心内容 安琪酵母（600298.SH）是一家主营酵母及深加工产品、制糖、包装类产品、食品原料及其他产品的农林牧渔行业公司。2026年4月3日，公司股价为40.72元，对应上证指数3919.29。当前目标价为47元，机构投资者占流通A股比例为基金7.4%、一般法人54.5%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营收167.3亿元，同比增长10%，归母净利润15.4亿元，同比增长16.6%。第四季度营收约49亿元，同比增长15.4%，归母净利润4.3亿元，同比增长15.2%。全年业绩略低于预期，但整体呈增长趋势。 - **产品结构**：公司产品组合中，酵母及深加工占比最高（71.75%），其次为食品原料（13.32%）、制糖（8.04%）和包装类产品（2.16%）。其他业务占比4.74%。 - **盈利能力**：全年毛利率提升1.18个百分点至24.71%，主要受益于海外高毛利区域收入占比提升。但第四季度毛利率下降1.4个百分点至22.7%，估计受制糖和食品原料业务拖累。 - **费用控制**：全年期间费用率同比上升0.5个百分点至13.76%，但第四季度费用率下降0.81个百分点至13.09%，主要由于降本增效和规模效应扩大。 - **未来展望**：2026-2028年预计净利润分别为18.4亿、20.4亿和23.6亿，分别同比增长19%、11.2%和15.5%。EPS预计为2.12元、2.35元和2.72元，对应PE分别为19倍、17倍和15倍，维持“买进”投资建议。 - **风险提示**：海外市场增长可能超预期，国内需求复苏可能不及预期。 ## 关键信息 ### 股价与市场表现 - 当前股价：40.72元（2026/4/2） - 目标价：47元 - 股价12个月高/低：46元/31.43元 - 股价相对大盘走势：附图显示股价走势与上证指数对比 ### 股东结构与财务指标 - 主要股东：湖北安琪生物集团有限公司（持股38.10%） - 每股净值：13.85元 - 股价/账面净值：2.94倍 - 股价涨跌（最近三个月）：-1.7%、-6.8%、18.9% ### 财务预测（2023-2028） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 纯利（RMB百万元） | 1273 | 1325 | 1544 | 1837 | 2042 | 2359 | | 同比增减（%） | -3.67| 4.07 | 16.60| 18.93 | 11.19 | 15.51 | | 每股盈余（EPS） | 1.48 | 1.55 | 1.78 | 2.12 | 2.35 | 2.72 | | 市盈率（P/E） | 28 | 26 | 23 | 19 | 17 | 15 | | 股利（DPS） | 0.50 | 0.55 | 0.55 | 0.63 | 0.71 | 0.82 | | 股息率（%） | 1.23 | 1.35 | 1.35 | 1.56 | 1.73 | 2.00 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1194 | 1378 | 2812 | 3343 | 4093 | 5836 | | 应收账款 | 1547 | 1831 | 1844 | 2028 | 2190 | 2343 | | 存货 | 3818 | 4282 | 5105 | 5871 | 6576 | 7233 | | 流动资产合计 | 8211 | 9514 | 11650| 13398 | 16345 | 19614 | | 长期股权投资 | 22 | 33 | 43 | 44 | 44 | 45 | | 固定资产 | 8643 | 9816 | 11223| 12346 | 12963 | 12963 | | 在建工程 | 758 | 823 | 682 | 750 | 810 | 851 | | 资产总计 | 19306| 21733| 25458| 28587 | 32749 | 36511 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 1327 | 1650 | 2478 | 2847 | 3213 | 3631 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -1727| -1765| -2002| -1898 | -1928 | -1210 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 282 | 211 | 770 | -418 | -536 | -678 | | 现金及现金等价物净增加额 | -98 | 151 | 1264 | 531 | 750 | 1743 | ## 投资评等说明 | 评等 | 定义 | |----------|-------------------------------| | 强力买进 | 潜在上涨空间≥ 35% | | 买进 | 15%≤潜在上涨空间<35% | | 区间操作 | 5%≤潜在上涨空间<15% | | 中立 | 无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股 | ## 总结 安琪酵母作为一家农林牧渔行业公司，近年来业绩稳步增长，尤其在海外市场表现突出。公司产品结构以酵母及深加工为主，毛利率持续提升，显示出较强的盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，净利润和EPS均有提升，PE逐步下降，投资价值凸显。公司维持“买进”的投资建议，预计股价将有较大上涨空间，但需关注国内需求复苏不及预期的风险。