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华住集团23Q2业绩总结

核心内容

华住集团在2023年第二季度交出了一份强劲的业绩报告，显示出公司在市场复苏中的强劲表现和良好的增长势头。公司上调了全年收入指引，体现了对未来发展的信心。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2023年第二季度实现营收55亿元，同比增长63.5%。
• 盈利改善：经调整EBITDA为17.67亿元，去年同期为0.53亿元；归母净利润为10.15亿元，去年同期为-3.50亿元。
• Legacy-DH盈利：23Q2 Legacy-DH实现营收11.83亿元，同比增长28.4%，经调整EBITDA同比增长273%，归母净利0.22亿元。

境内市场修复

• RevPAR修复：华住本部RevPAR修复至19年同期的121%，其中4月、5月、6月分别修复至127%、115%、123%。
• 量价拆分：OCC修复至19年同期的94.9%，ADR修复至128.9%，RevPAR修复至121.4%。
• RevPAR增长：经济型和中高端酒店RevPAR分别同比增长63.1%和75.6%。

门店策略

• 门店清理接近尾声：23Q2新开374家，关闭216家，净增158家；23H1合计开店638家，关闭431家，净增207家。
• 关闭以低质量经济型为主：经济型软品牌怡莱继续出清，23Q2较22Q4净关闭194家。
• 新签数创新高：23Q2新签酒店达1000+家，创历史新高，较23Q1的670+家有所提升。
• Pipeline增长：23Q2 Pipeline达2845家，环比23Q1增长506家，重回上升通道。

关键信息

财务预测

• 营收预测：2023-2025年营业总收入预计分别为20,579百万、22,490百万、23,891百万，年均复合增长率稳定。
• 净利润预测：2023-2025年归母净利润预计分别为3,727百万、4,165百万、4,805百万，净利润率持续改善。
• EPS预测：2023-2025年EPS预计分别为1.14元、1.28元、1.47元，呈现稳步上升趋势。
• PE估值：2023-2025年动态PE预计分别为28.96、25.92、22.47，估值逐步下降，反映盈利预期增强。

财务指标

• 资产负债率：从2022年的85.69%下降至2023年的82.14%，2024年预计为77.68%，2025年为73.38%。
• 净负债比率：从2022年的101.03%转为负值，显示公司财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：2023年分别达到1.05和0.93，2024年及2025年进一步提升至1.27、1.48和1.14、1.35，显示流动性增强。
• ROE：2023年达到29.92%，较2022年的-20.86%显著改善，2024年和2025年分别为25.06%和22.42%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 短期受益于商旅需求超预期修复。
  • 中长期受益于精益拓店及结构升级，业绩稳步增长。
  • 盈利能力显著提升，估值逐步下降，具备良好投资价值。

风险提示

• 需求恢复不及预期。
• 拓店情况不及预期。
• 盈利能力改善不及预期。

估值比率

• P/E：2023年为28.96，2024年为25.92，2025年为22.47。
• P/B：2023年为8.67，2024年为6.49，2025年为5.04。
• EV/EBITDA：2023年为15.16，2024年为13.55，2025年为11.45，显示估值逐步下降。

总结

华住集团在2023年第二季度展现出强劲的业绩增长，尤其是在商旅需求修复和暑期出行催化下，盈利能力和运营效率显著提升。公司通过优化门店结构、提升品牌与技术优势，实现了收入与利润的双增长。未来，公司有望持续受益于市场复苏及精益化扩张策略，推动业绩稳步增长，因此维持“买入”评级。