20230531-国海证券-华住集团-S-01179.HK-2023年一季报点评_经营表现持续复苏_收入增长超此前指引_5页_372kb

华住集团-S (01179) 2023年一季报分析总结

核心结论

报告指出，华住集团-S 2023Q1业绩显著超预期，关键运营指标持续恢复，维持“增持”评级。建议投资者关注这一强劲增长动能并谨慎评估风险。

一、业绩亮点

1. 营收与净利润触底反弹

   • 组合营收448亿元，同比+671%（超此前指引）
   • 境内营收3594亿元，同比+5798%（境内业务成为增长主要动力）
   • 归母净利润99亿元，扭转2022Q1-630亿元亏损，新出售雅高股份贡献514亿元利润

2. 关键运营数据恢复

   • 境内RevPAR、OCC、ADR同比分别+583%/+1640pct/+2390%，超疫情前水平
   • 境外RevPAR、ADR同比分别+658%/+177%，持续复苏

二、经营分析

1. 拓店能力见提升

   • 新签约672家，新开店264家（含98.86%为加盟），净增中高端店52家
   • 全年计划完成率1886%，开店效率较高

2. 成本结构稳健

   • 经营成本同比暴涨1554%，但环比已开始回温
   • 销管费率同比下降0.23 pct，管理效率提升

三、投资建议

1. 盈利预测调整
   • 2023-2025年营收复合增速平均11%
   • 预计归母净利润同比增速分别为284%、16%、19%
   • 上调估值至26.43xPE（2023E）

四、潜在风险

• 宏观消费需求变动风险
• 开店进度不及预期
• 国际业务复苏不及预期
• 行业竞争格局恶化

> 注：评级维持“增持”，当前建议杠杆仓位参与，关注季度趋势验证。本报告强调营收指引修复和开店策略优化带来的新增量，但需警惕宏观扰动的短期冲击。