20240420-华鑫证券-安琪酵母-600298.SH-公司事件点评报告_盈利表现承压_海外市场增速延续_5页_290kb

安琪酵母公司事件点评报告总结

2024年4月19日，安琪酵母发布一季度业绩报告。总体来看，公司营收和净利润表现不及预期，但海外市场持续增长，为中长期发展增添了动力。

关键数据

• 营收：一季度总营收348.3亿元，同比增长3%。
  归母净利润：31.9亿元，同比下降9%。
• 毛利率：下降1个百分点至24.66%，主要由于低毛利海外贸易业务占比提升，但预计随着糖蜜、能源成本下降，毛利率有望恢复。
• 费用情况：销售费用率下降0.4个百分点，管理费用率上升0.4个百分点，净利率下滑1个百分点至9.47%。

业务表现分析

• 主营产品：酵母及深加工产品收入增长5%，海外业务贡献较大；制糖产品因库存出清和价格下跌减少18%；包装类产品收入下滑8%；贸易类业务快速扩张，预计全年将缓解公司主营压力，支持营收增长目标的实现。
• 渠道：线上渠道收入同比下降3%，线下渠道增长6%；经销商数量净增459家，达22812家。
• 海外市场：同比增长17%，国际局势对主业影响有限，未来海外产能建设仍将是公司增长核心。

风险提示

宏观经济下行、产能建设不及预期、原材料价格波动以及海外拓展结果不确定均可能对公司形成影响。

盈利预测与评级

预估2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.59元、1.96元、2.32元，当前股价对应市盈率（PE）分别为19倍、15倍、13倍。分析师维持“买入”评级，认为公司凭借全球化布局和成本优化将逐步恢复盈利能力。