20240420-国盛证券-安琪酵母-600298.SH-海外延续亮眼_国内需求有待修复_3页_666kb

安琪酵母2024年第一季度业绩报告显示，公司营收同比增长25%，但归母净利润同比大幅下降95%。主要原因是国内市场疲软，营收下降45%，而国外市场保持高速增长，营收同比增167%，占比提升至39.3%。分业务来看，酵母及深加工主业环比修复，但海外业务仍为主要增长动力；糖业务持续剥离。毛利率同比下降0.7个百分点至24.7%，但费用严格管控，整体费率稳定。

展望全年，公司在成本端有望受益于糖蜜价格回落和海外产能扩张；需求端则依赖海外市场的持续高增长和国内经济复苏。投资建议维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为138亿元、161亿元、182亿元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍。主要风险包括行业竞争加剧、需求恢复不及预期和海外市场拓展不及预期。