20240319-华鑫证券-安琪酵母-600298.SH-公司事件点评报告_盈利端承压_海外市场延续势能_5页_288kb

安琪酵母（600298）投资分析总结

• 报告日期：2024年3月19日
• 股票代码：600298.SH
• 投资评级：买入（维持）

一、公司概况

• 当前股价：31.41元
• 总市值：273亿元
• 核心基本面：全球酵母龙头，全球化战略推进中。

二、2023年经营表现

1. 营收与利润

• 总营收1358.1亿元，同比增长6%，海外市场为主要增长动力；
• 归母净利润127.0亿元，同比下降4%，盈利能力略承压；
• 2023Q4净利润下滑明显（同比-15%），主要受贸易糖业务影响。

2. 成本与毛利率

• 糖蜜成本同比下滑10%；
• 毛利率24.19%，净利率9.66%，同比分别-1pct、-1pct；
• 随自建水解糖产能提升及贸易糖业务剥离，毛利率有望改善。

三、分业务与渠道分析

1. 分产品

• 酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品分别实现营收950.5亿、171.1亿、42.1亿，增速分别为5%、-3%、-12%；
• 其他类产品增速亮眼，同比增长25%。

2. 分渠道

• 线下渠道增长10%，线上渠道收缩1%；
• B端客户开发持续积极，C端电商业务承压。

3. 分区域

• 国内收入同比下降1%，海外市场同比增长22%，美洲、中东、非洲保持高增长。

四、未来展望

• 发展目标：2024年营收目标156.69亿元（增长15%），归母净利润136.9亿元（增长8%）。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年EPS分别为1.59元、1.96元、2.32元；
  • 当前PE分别为21.5倍、19.8倍、16.1倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 宏观经济下行、消费复苏不确定性、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动等风险。

报告核心观点：
海外市场持续高增长，全球化战略推进中，成本改善趋势明确，长期看好公司盈利能力提升与估值修复空间。