20161206-广发证券-国防军工行业2017年投资策略_改革深化_装备升级_强军目标推动黄金十年_53页_2mb

国防军工2017年投资策略总结

核心内容

2017年国防军工行业将进入发展黄金十年，主要受到强军目标、军改深化和装备升级的推动。国际局势的不确定性以及周边安全环境的变化，促使中国加强国防建设，军工行业将保持持续增长。资产证券化和军民融合是当前军工投资的两大主线，军工集团和民参军企业将通过多种方式推动行业转型。

主要观点

• 强军目标推动行业发展：随着中国GDP的增长和军改的深化，军工行业将迎来快速增长，持续增长的前景支撑其黄金十年的发展。
• 资产证券化持续推进：军工集团资产证券化率约为40%，预计在“十三五”期间将逐步提升，核心军品资产注入和科研院所改制是重点方向。
• 军民融合战略深化：军民融合上升为国家战略，民参军企业将逐渐分化，具备核心技术、渠道优势和并购整合能力的公司有望成为龙头。
• 资本运作方式创新：包括央企间业务整合、上市公司股权划转、借壳上市等新方式，预计2017年将涌现更多案例。
• 军工板块估值震荡：整体估值有所回升，备考估值仍处于合理区间，民参军公司因并购和业绩承诺等表现较高。

关键信息

国防军工行业概况

• 国防军工行业受益于强军战略和军改，将保持持续增长。
• 2016年上半年，军工集团上市公司收入同比增长6.33%，净利润增长97.74%，盈利能力增强。
• 2016年中国军费增长7.6%，低于预期，但预计未来15年军费将保持10-12%增速，占GDP比例有望达到2.5%-3%。

资产证券化

• 军工集团资产证券化率约为40%，预计将继续提升，尤其在核心军品资产和科研院所改制方面。
• 科研院所改制在2017年有望取得实质性进展，部分院所率先启动改制。
• 资产注入是主要证券化方式，具有周期短、融资直接、信息披露简单等优势。

军民融合

• 军民融合上升为国家战略，民参军企业数量持续增长，公司走势分化。
• 民参军公司估值普遍较高，主要受行业整体估值、并购预期和业绩承诺影响。
• 具备核心技术、渠道优势和并购整合能力的公司有望成为潜在龙头。

投资建议

• 重点布局三类标的：
  • 资产注入基本面良好，备考估值合理的公司：如中航机电、国睿科技、四创电子。
  • 潜在民参军龙头公司：如银河电子、万泽股份、海兰信、雷科防务、全信股份、泰胜风能。
  • 业绩持续增长确定性强的公司：如中直股份、中航光电。

风险提示

• 军费增长低于预期。
• 资产注入和科研院所改制进度存在不确定性。
• 行业整体面临政策和市场环境的不确定性。

分细行业趋势

雷达

• 雷达产业因装备信息化提升而加速发展，受益于军品资产注入和科研院所改制。

卫星

• 卫星产业全面推进，商用卫星发展迅速，卫星遥感技术应用广泛。

航空发动机

• 航空发动机行业迎来突破，航发公司挂牌，推动相关资产证券化。

资本运作与政策

• 资本运作新变化：央企间业务整合和上市公司股权划转成为新趋势，预计2017年将有更多案例。
• 政策推动：军民融合政策不断出台，如《国防科技工业军民融合深度发展“十三五”规划》等，为行业发展提供支持。

重点推荐公司

• 中航机电：资产注入基本面良好，备考估值合理。
• 国睿科技：军品资产注入看点突出。
• 四创电子：资产注入和科研院所改制推动其发展。
• 银河电子：具备核心技术与并购整合优势，有望成为民参军龙头。
• 万泽股份：高温合金业务具备增长潜力。
• 海兰信：舰船电子业务前景广阔。
• 雷科防务：嵌入式产品、仿真测试、雷达产品等业务多元化。
• 中直股份：业绩持续增长确定性强。
• 中航光电：具备核心军品业务优势。

风险提示

• 军费增长低于预期。
• 资产注入进度和科研院所改制方案存在不确定性。
• 市场环境变化可能影响军工行业的发展。

行业评级

• 行业评级为买入，前次评级也为买入。

数据来源

• 国防科工局、新华网、凤凰军事、政府网站、广发证券发展研究中心等。

以上为文档内容的详细总结，涵盖核心观点、关键信息和投资建议，结构清晰，便于快速了解国防军工2017年投资策略。