20240829-国金证券-国投电力-600886.SH-清洁能源增量减价_煤价下行火电增利_4页_1mb

公司半年报分析总结

根据2024年半年报，公司上半年实现营收2710亿元，同比增长28%；归母净利润372亿元，同比增长120%。其中，第二季度营收1299亿元，同比下降9%；归母净利润169亿元，同比下降12%。

业务分析

1. 水电板块
   受来水改善影响，雅砻江水电上网电量同比增长94%，达到3795亿度，营收增长32%。尽管电价同比下降19%，但电量增长使营收实现"量以补价"。同期，小三峡电价降幅最大，主要受益于电力供需矛盾缓解。

2. 火电板块
   1-6月上网电量264亿度，同比增长26%。利润改善主要来自煤价下跌，秦港5500大卡市场煤价同比下降1476元/吨，燃料成本显著降低。平均上网电价环比提升，但同比小幅下降。

3. 新能源板块
   新能源装机容量增至39万千瓦，1-6月风光上网电量58亿千瓦时，同比增长320%。受平价上网政策及市场化电价波动影响，风、光电价同比分别下降39%和309%，预计新能源板块营收同比增长172%。

财务数据

• 财务费用同比下降44%，主要源于资金成本降低及利率下行。
• 负债率有所下降，2024年预计降至59.7%。
• 利润率为351%，同比增长显著。

未来展望

预计2024-2026年归母净利润将分别达771亿、836亿和914亿元，对应PE估值分别为16倍、14倍和13倍，维持"买入"评级。

风险提示

包括来水不及预期、电价波动、新能源装机进度延迟等风险。