20220901-开源证券-老百姓-603883.SH-公司信息更新报告_收入_利润增速逐季提升_扩张步入_万店_阶段_8页_1mb

老百姓 (603883.SH) 总结

核心内容

老百姓大药房股份有限公司（股票代码：603883.SH）在2022年第二季度实现了显著的业绩增长与业务扩张，公司整体经营状况持续向好，展现出强大的增长潜力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长空间与盈利能力。

主要观点

• 业绩表现良好：2022年上半年，公司实现营收89.91亿元，同比增长20.51%；归母净利润4.57亿元，同比增长12.48%；扣非净利润4.2亿元，同比增长15.59%。尽管经营现金流净额有所下降，但公司通过加强应收账款管理，经营活动现金流净额同比增长22.25%，显示良好的现金流管理能力。

• 门店扩张进入“万店”阶段：截至2022年6月，公司门店总数达到10,009家，其中直营门店7,254家，加盟门店2,755家。门店扩张稳步推进，尤其在湖南地区，通过收购怀仁药房71.96%的股权，门店数量超过3,000家，成为湖南省域门店数和销售额最多的连锁药店企业。

• 整合成效显著：怀仁药房整合后，公司毛利率提升3.6个百分点，达到39.7%；自有品牌产品销售额11亿元，同比增长32%，占比超过18.9%。整合提升了公司的商品竞争力与运营效率。

• 精细化管理与数字化转型：公司加强会员营销，截至2022年6月，会员总数达到6,611万，会员销售占比提升6.3个百分点。同时，公司在6,500+家门店铺设慢病自测设备，累计建档800万人次，服务自测2,000万人次，进一步提升了专业服务能力。

• 线上业务增长迅速：线上渠道销售额达到5.6亿元，同比增长70%；O2O外卖服务门店达到7,700家，线上业务成为新的增长点。

• 定增加速扩张：公司于2022年2月完成非公开发行A股股票，募集资金17.4亿元，用于新建连锁药店、华东医药产品分拣加工、数字化平台建设及补充流动资金，有助于公司进一步扩大经营规模和提升盈利水平。

• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.64亿元、9.20亿元、10.97亿元，EPS分别为1.31元/股、1.58元/股、1.88元/股，当前股价对应P/E分别为26.3倍、21.8倍、18.3倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

门店与区域表现

• 门店总数：截至2022年6月，门店总数达10,009家，其中直营门店7,254家，加盟门店2,755家。
• 区域分布：华中地区是公司最大的收入来源，2022年上半年营收38.01亿元，占比超42%；其他地区如华南、华北、华东、西北也均实现增长。

风险提示

• 门店扩张速度及后期整合可能影响公司业绩。
• 盈利水平可能低于预期。

结论

老百姓大药房凭借门店扩张、精细化管理、数字化转型及自有品牌打造，持续增强市场竞争力和盈利能力。公司未来增长潜力大，分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备良好的投资价值。