20250320-中泰国际证券-药明康德-02359.HK-24年核心盈利略超预期_四季度新签订单亮眼_6页_1mb

报告摘要

药明康德（2359 HK）在2024年整体收入略低于预期，但核心业务表现稳健，公司通过派发特别股息和回购股份来增强市场信心。尽管面临美国生物安全法案的不确定性，但预计2025年收入和利润将有所回升，且2026年及以后收入有望稳步增长。

2024年业绩表现：
- 公司2024年总收入同比下降2.8%至392.4亿元人民币，但剔除新冠项目影响后，收入同比增长5.2%。
- 股东净利润同比下降12.6%至93.5亿元人民币，但核心业务Non-IFRS经调整净利润仅微降2.5%至105.8亿元人民币，略超预期。
- 研发费用率下降0.4个百分点，有助于提升盈利能力。
四季度新签订单：
- 四季度新增长期订单金额达54.9亿元人民币，显著高于三季度的7.2亿元人民币，且远超市场预期。
- 长期订单主要为需两年以上兑现收入的项目，对2025年贡献有限，但为2026年及以后收入奠定基础。
美国生物安全法案影响：
- 2025年内出台该法案的可能性较低，此前因法案担忧下调的2027年后收入预测已被修正。
- 在该法案未出台的前提下，预计公司未来收入将保持稳健增长。
公司举措：
- 2025年将派发10亿元特别股息，并计划回购A股10亿元，以提振市场信心。
- 公司调整DCF模型，将永续增长率假设上调至2%，同时下调风险溢价，从而将目标价上调至79.50港元。
财务预测：
- 2025年总收入预计增长7.3%至421.19亿元人民币，股东净利润预计增长13.6%至106.27亿元人民币。
- 2026年及以后收入将加速增长，预计2026年收入同比增长17.9%，2027年增长17.7%。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
总收入	40,352	39,241	42,119	49,668	58,444
股东净利润	10,696	9,353	10,627	12,330	14,948
每股盈利（人民币）	3.65	3.24	3.68	4.27	5.18
市盈率（倍）	18.3	20.6	18.1	15.6	12.9
每股股息（人民币）	0.98	0.98	1.33	1.28	1.55
股息率（%）	1.47	1.47	2.00	1.92	2.33
每股净资产（人民币）	18.6	20.3	23.0	26.1	30.2
市净率（倍）	3.6	3.3	2.9	2.6	2.2