20240112-中泰国际证券-药明生物-02269.HK-12月订单情况有改观_未来将继续关注订单情况_7页_1mb

药明生物（2269HK）分析总结

核心观点

✅ 公司2023年四季度新增项目增长，订单情况有所改善。
✅ 由于四季度全球生物技术融资环境好转，服务项目订单增加，带动收入预测上调。
‼️ 维持"中性"评级，目标价微增至3235港元（相比3200港元）。

业务动态

四季度订单情况

• 2023年四季度新增41个项目，全年新增项目达132个，超出市场预期。
• 114个为临床前项目，短期对收入贡献有限，但若进入临床或商业化阶段将显著提升收入。
• 公司对2023-25E收入预测分别上调0.4%、17%和40%。

📈 2023年12月新增订单较多，未来继续关注订单变化对经营的影响。

盈利预测调整

• 2023E经调整净利润微降2.2%（原预测），2025E上调24%。
• 2024E经调整净利润预测维持不变。

📉 公司2023年前11个月项目获取情况不及预期，产能利用率较低，影响部分盈利预期。

目标价与估值

📊 调整DCF模型：

• 由于十年期国债收益率下行，下调无风险利率假设。
• 跳跃至2033E盈利预测，目标价微增至3235港元。
• 目标价上涨主要由财务预测调整驱动，维持“中性”评级。

风险提示

1. 🚫 生物行业融资环境恶化，客户研发支出减少。
2. 🚫 项目推进中出现延滞致中断。

主要数据

• 2023-25E收入预测（百万人民币）：

  • 2023E: 16,781 → 微调
  • 2024E: 19,327 → 上调15.4%
  • 2025E: 24,466 → 上调22.6%

• 目标价：3235港元（上调）

• 评级：中性

• 近期股价走势：范围26-77港元，现价30.45港元。

管理建议

🔐 文末强调重要声明，提示研究报告仅供参考，不构成投资建议，使用者责任自负。