20140902-申万宏源-医药生物行业_月报-二季度板块增长稳中有升_把握行业变革方向精选个股_13页_720kb

医药生物行业月报总结（2014年9月）

核心内容概述

2014年上半年，医药生物行业整体表现稳健，收入和利润均实现平稳增长。二季度增速较一季度明显加快，显示出行业经营快速反弹的态势。板块内各子行业表现不一，其中医疗服务、化学制剂增长较快，而中药和医药商业增速回落但已企稳。整体板块市盈率保持在合理区间，重点公司估值相对市场有较大溢价。

主要观点

1. 板块经营回顾

• 行业整体表现：

  • 2014年上半年医药板块收入增长12.9%，扣非归母净利润增长17.3%，毛利率、净利率稳中有升。
  • 二季度收入和利润增速较一季度显著加快，收入增长14.2%，扣非归母净利润增长21.1%。
  • 医药制造业收入和利润增速与上市公司数据基本一致，整体保持平稳。

• 子行业表现：

  • 医疗服务：收入与利润均呈现加速增长，增速分别为33.6%和37.3%。
  • 化学制剂：二季度利润增速强劲反弹，达到26.0%，主要受2013年基数低及2014年经营情况好转影响。
  • 医疗器械：收入和利润增速保持稳定，但利润增长慢于收入增长。
  • 生物制药：收入增速略有放缓，但利润保持稳定增长。
  • 中药：收入和利润增速回落至行业平均水平，受中成药降价预期和基药招标推进缓慢影响。
  • 医药商业：增速回落但已趋稳，连锁零售行业有望迎来新一轮并购整合。

2. 二级市场表现

• 板块整体表现：2014年年初至今医药板块上涨7.5%，跑输大盘2.2个百分点；本周医药板块下跌1.9%，排名第21。
• 个股表现：
  • 涨幅前二十个股中，西南药业、金达威等涨幅显著。
  • 跌幅前二十个股中，莱茵生物、金达威等因前期涨幅过大或业绩平淡出现回调。
• 估值情况：医药板块2014年预测市盈率为28.9倍，重点公司为24.81倍，扣除金融服务后分别相对市场溢价81%和123%。

关键信息

3. 投资策略

• 主题一：创新药

  • 首推恒瑞医药（阿帕替尼、长效GCSF即将获批）。
  • 关注待上市药企康弘药业（康柏西普）、贝达药业（埃克替尼）及中成药创新企业康缘药业、以岭药业、天士力。

• 主题二：国企改革

  • 首推国药股份（国药集团混合所有制改革试点）、现代制药、一致药业。
  • 地方国资改革也有望顺次推进。

• 主题三：健康服务

  • 首推北大医药（集团目标三年收购10000张医院床位）。
  • 关注复星医药（并购整合能力强）、爱尔眼科（眼科连锁模式成熟）。

• 主题四：整合并购

  • 推荐华邦颖泰、天士力、誉衡药业、人福医药等具备并购整合能力的公司。
  • 器械并购企业凯利泰、和佳股份也有望提升业绩增速。

4. 政策跟踪

• 新一轮招标：政策整体偏温和，低价药只招质量不招价格，价格有望上涨。
• 中成药降价：推进速度慢于预期，整体降价幅度温和，中药口服制剂降幅小。
• 互联网药品电商：CFDA将放开第三方平台药品网上零售试点，并探索处方药网上销售目录。

重点公司表现

• 业绩亮点：

  • 恒瑞医药：扣非后净利润增长显著。
  • 云南白药：收入增长稳定，估值合理。
  • 东阿阿胶：阿胶块量稳价升带动收入增长。
  • 康美药业：产能投放加快，直销业务启动。

• 并购与整合：

  • 多家公司完成并购重组，如嘉应制药、信邦制药等。
  • 医药流通行业结束大规模并购整合，未来将依赖内生增长。

下周重要股东大会

• 9月2日：南京医药（定向增发等）。
• 9月3日：广济药业（借款议案）、红日药业（定向增发等）。
• 9月5日：北大医药、恒康医疗（定向增发等）、翰宇药业（资产重组等）、汉森制药、现代制药。

总结

医药生物行业在2014年上半年保持稳定增长，二季度增速显著提升。重点公司表现分化，部分企业因并购、业绩反转或政策利好而受益。投资策略上，建议把握行业变革方向，自下而上精选个股，关注创新药、国企改革、健康服务及整合并购等主题。政策方面，新一轮招标、互联网药品电商等将对行业产生深远影响。