深度报告-2025-12-30-西南证券-医药行业2026年投资策略_创新药板块进入精选个股行情_关注出海_脑机接口_AI医疗三大方向_272页_22mb

医药行业2026年投资策略总结

核心内容概述

2025年医药行业整体表现优于大盘，尤其是创新药板块，涨幅显著。随着市场逐步从普涨转向精选个股行情，2026年投资重点将聚焦于医药出海、脑机接口和AI医疗三大方向。

主要观点

• 创新药行情进入精选个股阶段：2025年创新药板块迎来β行情，2026年将进入精选个股阶段。A股医药行业上涨15.9%，跑赢沪深300指数0.65个百分点，行业涨跌幅排名第17。港股创新药板块涨幅翻倍，A股创新药样本指数平均涨幅达54.8%。
• 医药出海持续升温：2025年中国创新药出海节奏显著提速，BD出海项目数量达166项，首付款总额达63亿美元，总金额达1419.7亿美元。ADC和双抗仍是出海热点，GLP-1R靶点新药在长效化、口服化、多靶点激动、减脂保肌等方面仍具潜力。
• 脑机接口政策支持明确：中共中央在“十五五”规划中首次提出推动脑机接口成为新经济增长点。多个省份已将部分项目纳入医保，脑机接口技术主要应用于医疗康复领域，未来有望拓展至教育、娱乐、工业等。
• AI医疗进入技术融合与行业重构阶段：国家五部门发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，设定2027年和2030年的目标。AI医疗在健康管理、医疗信息化、医学影像、手术机器人、基因测序、制药等方面有广阔前景。

关键信息

创新药板块表现

• 2025年A股创新药板块涨幅达54.8%，港股创新药板块涨幅超过100%。
• 2025年H股医药板块IPO融资金额超269.63亿港元，配售募集总额超363.98亿港元。
• 创新药板块估值PE-TTM为29倍，略低于近10年50分位线。

医药出海进展

• 2025年BD出海项目数量达166项，首付款总额达63亿美元，较2024年增长199%。
• 2025年7月，赛诺医疗冠脉支架获批FDA PMA，提振市场信心，未来关注国内器械产品在美国的PMA注册进展。

脑机接口发展

• “十五五”规划明确支持脑机接口成为新经济增长点，技术主要应用于中风、四肢瘫痪、脊髓损伤、偏瘫、闭锁综合症、肌萎缩侧素硬化症、创伤性脑损伤、帕金森、抑郁症、睡眠障碍等病症。
• 浙江、湖北等地已将部分脑机接口项目纳入医保。

AI医疗政策支持

• 国家五部门发布AI+医疗政策，设立2027年和2030年目标，覆盖基层诊疗、临床决策、中医药、药物研发等8大方向24项重点应用场景。
• AI医疗主题持续发酵，AI与手术机器人、基因测序、制药等融合趋势明显。

组合推荐

以下为2026年投资策略推荐的医药相关标的：

• A股：恒瑞医药(600276)、百济神州(688235)、迈瑞医疗(300760)、联影医疗(688271)、首药控股(688197)、美年健康(002044)、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、美好医疗(301363)、西藏药业(600211)、恩华药业(002262)、长春高新(000661)、康辰药业(603590)、康龙化成(300759)、凯莱英(002821)
• H股：和黄医药(0013.HK)、云顶新耀(1952.HK)、微创机器人(2252.HK)

风险提示

• 出海不及预期风险
• 医药产品研发与商业化进展不及预期风险
• 医药行业政策不确定性风险
• 业绩不及预期风险

2025年医药行业回顾

二级市场表现

• 2025年医药行业上涨15.9%，在申万一级行业中排名第17。
• 医药基金持仓占比提升，申万医药板块市值占比达7.83%，基金持仓变化显著。

子行业表现

• 涨幅前三为医疗研发外包（44.1%）、化学制剂（35.3%）、其他生物制品（26.0%）。
• 跌幅前三为血制品、疫苗和中药。

估值分析

• 医药生物指数PE(TTM)为29.3倍，略低于近10年50分位线。
• 相对A股溢价率70.42%，相对沪深300溢价率120.88%。

收入与利润

• 2025年前三季度医药行业收入中，医药分销占比最高（36%），药品板块（21%）、中药板块（15%）紧随其后。
• 利润占比最高为药品板块（24%），其次为中药（20%）、医疗器械（18%）。

基金持仓

• 2025Q3医药基金持仓中，化学制剂占比28.75%，医疗研发外包占比9.16%，其他生物制品占比14.27%。
• 非医药基金持仓中，其他生物制品占比0.6%，医疗设备占比0.26%，中药III占比0.06%。

总结

2025年医药行业整体表现优于大盘，创新药板块涨幅显著，进入精选个股阶段。医药出海、脑机接口、AI医疗三大方向成为2026年重点投资方向。医药基金持仓变化明显，创新药和医疗器械板块受关注。未来需关注政策支持、出海进展、技术融合等因素，以把握医药行业的投资机会。